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| G振华研究报告：G振华（600320）：新产品尚未形成规模 | |
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| 股票名称： | G振华 | 研究报告作者： | 姚昆 | |
| 股票代码： | 600320 | 研究报告出处： | 广发证券 | |
| 推荐评级： | 持有 | 研究报告栏目： | 公司调研 | |
| 研报大小： | 研究报告上传时间: | 2006-9-18 16:41:01 | ||
| 研报类型： |  (PDF) | 研究报告页数： |
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【G振华(600320)研究报告内容摘要】
| 公司生产经营情况正常 公司目前生产经营情况正常，全年完成收入增长50%左右的目标问题不大。www.microbell.com【迈博汇金】目前公司在手的07 年以后的订单为17 亿美元，跟踪 的项目达到了30 亿美元。www.microbell.cn（迈博汇金）目前公司在全球岸边起重机市场74%左右的市场份额，已经逐渐接近市场容量的天花板了。 公司将进一步扩张 目前公司更新改造项目进展顺利，南通基地的建设也在顺利推进，困扰公司所年的产能的问题将彻底解决。公司新添置的5 艘运 输船已经到位，目前公司船队共有船只18 艘，按0.8 亿美元/艘计算，可以同时满足14.4 亿美元订单的运输，运能紧张状况也有所缓解。 毛利率仍有提升空间 上半年集装箱起重机毛利率为14.5%，较去年同期提高1.55 个百分点。据了解，毛利率的提高主要是由于产品提价所造成的。随 着公司市场份额的提高，公司在市场上的提价空间越来越大。同时，考虑到人民币升值的预期，公司也会适当提升产品价格以规避风险。 因此，公司的毛利率仍有继续提升的空间。 规避原材料价格和汇率的波动导致财务费用增加 公司上半年财务费用大幅增加，主要是为规避钢材价格和汇率波动而采取的一些避险措施带来的。由于钢材期货近期内短期内很 难推出，公司仍然需要根据市场环境考虑原材料的采购方式。同时，公司对于人民币升值也很难有很好的避险措施，只能尽量通过提价、 签订人民币挂钩合同等方式规避。因此，未来财务费用依然存在很强的不确定性。 新领域尚未形成规模 公司目前主要在钢结构和海上重型浮吊两块市场，并取得了一些订单。2.5 亿美元新海湾大桥钢构总包合同和1.66 亿美元伊朗 IOEC 重型起重铺管多用途船订单说明了公司在这些领域的拓展能力，同时公司目前也正在竞标世贸大厦的重建工程的钢构部分，韩 国市场的钢构分包业务也开展得较好。但是目前这两项业务目前都还在培育之中，尚未形成规模，其增长潜力和盈利水平都有待观察。 我们假定： 1、06-08年公司收入的增速分别为47%，15%和10%，毛利率分别为14.5%，14.75%和14.9%。 2、随着人民币升值的逐渐明朗，公司财务费用率将逐渐下降，06-08公司的财务费用率分别为2.5%，2%和1.5%。 3、公司的税收政策没有大的变动。 在以上假定的基础上。我们预计公司未来三年的业绩分别为0.55元、0.67元和0.76元。由于市场预测此轮航运扩张高潮即将过去，公司集装箱 起重机械面临增长的瓶颈。而公司新开辟项目虽有斩获，但暂时尚未形成规模，难以对估值形成太高的溢价。首次评级给予“持有”评级 |
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