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| G精工钢研究报告：G精工钢（600496）：海外市场拓展值得期待2006-9-15 | |
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| 股票名称： | G精工钢 | 研究报告作者： | 李君 | |
| 股票代码： | 600496 | 研究报告出处： | 光大证券 | |
| 推荐评级： | 优势-1 | 研究报告栏目： | 公司调研 | |
| 研报大小： | 研究报告上传时间: | 2006-9-18 13:29:39 | ||
| 研报类型： |  (PDF) | 研究报告页数： |
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【G精工钢(600496)研究报告内容摘要】
| 行业仍将快速增长：我们认为未来5 年体育场馆、展览馆、机场二 期建设、火车站台机场化、海洋平台、多高层建筑等等带来的钢结 构需求仍将处于高峰期，行业增速有望维持在20%以上的水平。www.microbell.com【迈博汇金】 高端领域进入壁垒有望提高：行业进入壁垒低的状况正在改变，高 端领域的竞争更重技术和施工经验，参与企业数目少。www.microbell.cn（迈博汇金）钢结构专业 承包特级资质可能设立，届时，高端领域进入壁垒将进一步提高。 公司产品结构不断优化：2004 年以来，公司产品结构不断优化，竞 争激烈、毛利率较低的轻钢结构产品所占比例逐步下降，技术壁垒 高的重钢和空间钢占全部产品比重逐渐上升，其中，空间钢由2004 年占主营收入15.4%升至2006 年上半年的42.9%，目前，重钢和空 间钢合计已经占全部产品的6 成左右。 海外市场拓展值得期待：从日本钢结构H 级认证的取得，到尼日利 亚项目的承接，表明公司正在打开国外市场的大门。我们认为尼日 利亚项目不是一个偶然事件，可以预期今后将会出现更多的海外订 单。海外业务毛利率远高于国内，我们预期公司2006-2008 年的海外 业务收入将分别达到1.3 亿、1.95 亿和2.63 亿，贡献毛利分别为3900 万、4290 万和5792 万元。 钢材价格波动仅影响公司短期业绩：由于钢结构项目的周期都比较 短，一般仅有几个月，因而，钢材价格的波动会影响公司的短期业 绩（月度、季度），但从长期来看，公司的毛利率变动是比较平滑的， 更重要的影响因素是行业的竞争格局，而不是钢材价格的波动。 盈利预测和估值：较上一篇报告（《G 精工钢：钢结构高端市场地位 日益凸显》，2006-05-27），我们提升了2006-2008 年的盈利预测至6950 万、9880 万和13550 万。主要原因在于，我们对公司未来海外市场 的开拓更为乐观。按照最新股本计算，公司2006-2008 年的EPS 分 别为0.42、0.6 和0.82 元，按照增发摊薄后股本（假定增发6000 万 股，总股本为2.25 亿股），公司的每股收益则为0.31、0.44 和0.60 元。考虑到公司的成长性，估值上可以给予一定的溢价，若按07 年 16-18 倍的动态市盈率估值，则合理估值水平为7.04-7.92 元，我们维 持对公司“优势-1”的投资评级，一年内目标价7.5 元。 |
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