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| G招商局研究报告：G招商局(000024)：可转换债券投资价值分析2006-8-26 | |
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| 股票名称： | G招商局 | 研究报告作者： | 提云涛 | |
| 股票代码： | 000024 | 研究报告出处： | 申银万国 | |
| 推荐评级： | 无 | 研究报告栏目： | 期货债券 | |
| 研报大小： | 研究报告上传时间: | 2006-8-28 12:41:29 | ||
| 研报类型： |
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【G招商局(000024)研究报告内容摘要】
| 招商转债定位在108-110 元之间比较合理。www.microbell.com【迈博汇金】考虑到招商局股票可能略有下跌，按13——14%的波动率估计，招商转债的市合理定位将在112——115 元之间。www.microbell.cn（迈博汇金）。从转股溢价考虑，招商转债定位在108— 110 元较为合理。综合考虑，招商转债定位在108-110 元左右比较合理。但不排除因为转债需求 旺盛导致市价超过110 元的可能。 l 建议机构投资者参与网下申购。普通投资者等待上市后的机会。因为预计招商转债上市后将高于面值，估计大部分股东将认购招商转债，对机构投 资者，可以积极参加网下申购，普通投资者可以等待招商转债上市后的机会。 l 招商转债的条款设计尚可，主要表现为：纯债价值较高。招商转债的累计现金为113.40 元，按照4.2%的到期收益率计算，招商转债的纯债价值为 92.81 元，纯债价值较高。转股价随派息进行调整。公司有较好的分红记录，公司2003 以来，每年都有分红，现金分红调整转股价格有助于提升 招商转债的期权价值，虽然幅度较小。 l 不利因素：向下修正转股价难度增加。因为修正转股价要经过股东大会，预计后期即便满足转股价修正条件，向下修正转股价也将是小概率事件。 l G 招商局是房地产龙头公司。公司最近3 年的净资产收益率均在10%以上。 但2005 年和2006 年年中，公司赢利同比有较大幅度的下降。从公司的资产负债率来看，2006 年中期，公司资产负债率为62.92%。转债发行后， 公司资产负债率将提高到76.75%，财务风险提高，因此公司有较强的转股意愿。从土地储备规模来看。根据募集说明书，公司有规划建筑面积340 万米的土地储备，基本可以满足公司未来4 年的开发需求。 |
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