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| 中联重科研究报告：中联重科：2006年中期业绩回顾,中性2006-8-25 | |
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| 股票名称： | 中联重科 | 研究报告作者： | 田巳冬 | |
| 股票代码： | 000157 | 研究报告出处： | 中金公司 | |
| 推荐评级： | 中性 | 研究报告栏目： | 公司调研 | |
| 研报大小： | 研究报告上传时间: | 2006-8-25 12:53:08 | ||
| 研报类型： |  (PDF) | 研究报告页数： |
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| 【中联重科(000157)近期相关投资研究报告】 |
【中联重科(000157)研究报告内容摘要】
| 评论： ? 上半年我国固定资产投资的强劲增长是推动公司收入和盈利大幅提升的主要因素。www.microbell.com【迈博汇金】公司的主要产品――混 凝土机械和路面起重机均主要使用于各类房地产建设和基础设施建设项目中，因此我国今年上半年高达 31%的固定资产投资增速大大带动了对于公司各类工程机械产品的需求：其中，混凝土机械实现收入8.6 亿元，同比增长64%；起重机械实现销售11.4 亿元，同比增长29%。www.microbell.cn（迈博汇金） ? 公司今年上半年的混凝土机械收入增速高于其主要竞争对手三一重工41%的增速，市场份额有所提升。我 们认为这可能和公司采取比较激进的销售政策有关。公司上半年混凝土机械业务的毛利率为29.4%，虽然 同比略有提升，不过和去年下半年相比却下降了4.3 个百分点，同期三一重工混凝土机械业务的毛利率则 达到了41.1%，分别相比去年上、下半年增长了3.6 和8.6 个百分点；同时中联重科目前混凝土机械业务的 规模依然只有三一的六成不到，未来仍将面临较大的竞争压力。 ? 公司今年上半年总体的毛利率为24.8%，略高于去年同期的24.3%，但仍逊色于05 年下半年的27.6%。不 过由于收入的大幅度提升，令营业费用相对于收入的比重明显下降，从而使得公司的营业利润率和净利润 率均有所提升，分别达到了12.1%和10.9%，然而考虑到今年下半年公司的收入规模将难以达到今年上半 年的水平，预计其盈利能力将会有所回落。 ? 公司上半年的经营活动现金流只有1.17 亿元，不到公司当期实现的营业利润2.58 亿元的一半，其表现远逊 于三一重工的情况，三一同期实现经营活动现金流3.29 亿元，略高于同期营业利润。两公司相比，中联今 年上半年的应收账款余额相比2005 年底增加了4 亿元，而三一仅增加了2 亿元，不过随着市场环境的逐步 变化，公司可能需要在将来面对一定的坏账风险。 ? 随着目前国家开始加大对固定资产投资的调控力度，我们预期工程机械行业也将在今年下半年和明年面临 一定的调整，因此预期公司的收入和盈利也难以维持今年上半年的高速增长势头。我们预计公司今年下半 年将会实现销售收入17.5 亿元，同比增速由上半年的37%下降至12%；明年的收入则可能会维持在40 亿 元左右，和今年基本持平。 ? 我们对公司今明两年的盈利预测进行了一定幅度的调整，将对公司今明两年的每股收益预测分别从原先的 0.67 和0.57 元提升至0.73 和0.62 元，提升幅度分别为8.9%和8.0%。公司股价目前相应的今明两年市盈率 水平分别为13.1 和15.6 倍，和国际工程机械公司的估值水平基本相当，同时鉴于在未来12 个月内公司的 经营情况可能会受到我国宏观调控的较大压力，因此我们维持对公司“中性”的投资评级。 |
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