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| Ｇ中兴研究报告：Ｇ中兴：经营压力Q4 方有缓解可能、TD 进展成为股价指引2006-08-25 | |
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| 股票名称： | Ｇ中兴 | 研究报告作者： | 陈亮 | |
| 股票代码： | 000063 | 研究报告出处： | 国泰君安 | |
| 推荐评级： | 增持 | 研究报告栏目： | 公司调研 | |
| 研报大小： | 研究报告上传时间: | 2006-8-25 11:09:13 | ||
| 研报类型： |  (PDF) | 研究报告页数： |
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| 【Ｇ中兴(000063)近期相关投资研究报告】 |
【Ｇ中兴(000063)研究报告内容摘要】
| 投资要点： 中兴2006 年中报反映出公司面临产品结构调整和海外竞争加剧带来的 双向冲击。www.microbell.com【迈博汇金】上半年收入104.91 亿元、同比增长1.82%（其中国内下降 8.8%、海外增长25.9%）；实现净利润3.73 亿元、同比下降45.69%；每 股收益为0.39 元。www.microbell.cn（迈博汇金）H 股受研发摊销等因素影响每股收益为0.36 元。 产品结构调整是综合毛利率下降的主因。以H 股报表衡量，综合毛利率 自2005H1 的36.7%下降至34.95%。其中，盈利率最高的移动设备产品 收入同比下降25%、占收入比重自2005H1 的45.6%降至33.5%，因此 即使光通信数据及电信软件服务收入增长，仍无法改善综合毛利率。 海外竞争加剧是海外收入和盈利增长不甚强劲之因。2006Q1 海外国内 毛利率差距已自2005 年的8%收窄为5%、而2006H1 海外毛利率为 34.6%，首次略低于国内业务。 在收入增长乏力的同时费用呈现刚性增长，但这也是在3G 前夜以及海 外扩张期不可避免的铺垫。公司上半年收入增长1.82%、但期间费用绝 对额同比增长8%，由于研发人员增加了1800 人，研发费用率自2005 年底的9%、2005H1 的11.1%增长至12%；SG&A（销售行政开支）比 率自2005H1 的19.19%持续增长至21.44%。 尽管上半年利润大幅下降，但基本已在预期之中。由于公司跟踪的海外 签单有可能在四季度形成发货，但仍存在不确定因素，我们仍维持2006 年、2007 年1.30 元、1.83 元的盈利预测，但2006 年业绩将严重依赖 第四季度，预计第三季度业绩仍旧同比下降、经营压力需要在第四季度 方有缓解可能。我们将在四季度趋于明朗后再对全年业绩进行修订。 尽管短期业绩尚有不确定性，但我们建议长期投资者可以更关注 TDSCDMA 的实质进展，这将成为未来半年内中兴股价的重要指引。基于 中兴在TD 的显著优势，我们维持“增持”评级及35 元目标价。 |
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