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| 研究报告：光大证券-2012年1季度行业比较报告：景气回落下的行业选择-120129 | |
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| 股票名称： | 研究报告作者： | 熊伟，开文明，刘名斌 | ||
| 股票代码： | 研究报告出处： | 光大证券 | ||
| 推荐评级： | 无 | 研究报告栏目： | 宏观策略 | |
| 研报大小： | 995 KB | 研究报告上传时间: | 2012-1-31 9:05:32 | |
| 研报类型： |  (PDF) |
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【研究报告内容摘要】
| ◆试图回答的问题 1、经济周期向下，如何选择行业； 2、怎样描绘行业景气循环图，找出重点关注行业； 3、哪些行业受盈利下调的影响程度最低； ◆存货调整总量平淡，但行业分化 存货调整的宏观层面比较缓和，但行业层面将显著分化：上游行业及部分近上游的中游行业的存货增速已经接近周期的底部；对可选消费品行业存货位置的判断存在争议：库存已基本恢复至平均增速，但远高于周期性底部；需求驱动型中游行业与必需消费品存货仍在不断累积，后者的增速更是创历史新高。www.microbell.com【迈博汇金】在总需求回落的背景下，当前的高库存意味着未来深度调整。www.microbell.cn（迈博汇金） ◆地产虽处峭壁边缘，却大而不倒 房地产市场不会崩溃，底部与上轮周期接近，主要原因是大企业良好的现金流和销售的适度回暖。地产调整将制约相关投资品的景气程度，但各行业调整程度不一：水泥和化学原料等行业将高位回落；重卡、工程机械和钢铁继续低位徘徊；乘用车和家电具有配置价值。 ◆景气循环的描绘 根据营业收入和毛利率的位置，我们构造出一个四象限的行业分布图。对于各个象限的行业，思考的重点各有不同。进一步地，结合各个行业净利润的增速、净利润增速的位置，可以绘制出产业景气循环图。 产业景气循环图印证了宏观经济的衰退：在标识的 43 个行业中，80%的行业处于不景气的区间，即开始下滑、加速下滑和低位调整；20%的行业处于景气的高位；复苏以及加速增长的行业基本没有。这种运行格局决定了投资标的难以有效集中——景气高位的估值偏高、估值低的都不景气；投资风格难以持续——景气未恢复时，交易价值大于配置价值。 ◆行业位置各有不同，应趋强避弱 库存和地产周期共同向下，宏观经济疲弱。在这个背景下，我们理应追逐调整充分的行业，回避未调整或刚开始调整的行业。报告将循着两条思路定位行业的状态：第一，ROE 下滑的压力；第二，盈利不及分析师预期的风险。 基于此，我们认为煤炭、汽车和家电的风险较小，而TMT（除通信运营、传媒）、化工等风险较大；交运服务可以作为强防御行业。 ◆投资建议 从基本面的角度，难以寻找出特别景气的行业。退而求其次，我们选择这样的是这样的行业：1）已经经历相对充分调整，基本面处于周期底部；2）盈利预测下调风险较小。综合来看，未来一个季度，我们相对看好乘用车、家电以及煤炭，建议回避化工、零售和信息设备。 |
后一则研究报告：
中信证券-主要市场股指期货套利机会研究-070510- 上证
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