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| 研究报告：国金证券:G三爱富公司CDM 将完全弥补主营业绩下滑风险，维持“买入”评级。2006-8-25 | |
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【研究报告内容摘要】
| 从财务上来看，公司经营遇到一些压力，增速明显放缓。www.microbell.com【迈博汇金】国内制冷剂行业经历了5 年以上高于20%的高速发展以后，需求增速减弱为10%左右。www.microbell.cn（迈博汇金）而市场竞争加剧驱使上半年主要制冷剂的价格下滑10%左右，最终导致公司上半年主营收入同比下降了7.47%。其次是费用有所增加。三项费用同比上升17%。其中，管理费用增长贡献了50%。这是由于今年多个项目施工建设，管理成本增加所致。 从行业来看，今年注定是个制冷剂行业动荡之年。杜邦混配制冷剂专利公布后，吸引各路资本过度投资，F22 产能从2004 年的20 多万吨翻倍到目前的70 万吨。产能释放，严重扰乱了制冷剂的市场秩序。今年2 月以来，F22 一直亏本销售，而一些不正规的小厂，用F22 做成高毛利的混配剂假冒销售，导致整个行业为之受累。 从重点发展方向来看，公司新项目下半年投产贡献利润。中报披露公司上海漕泾基地1000 吨/年聚偏氟乙烯项目、100 吨/年六氟丙酮项目、3500 吨/年TFE 配套项目下半年贡献利润。如六氟丙酮，如100 吨全部投产，可贡献净利润1200 万元左右，折合每股收益0.03 元。此外，技术含量较高的全氟辛酸、F134a 以及F152a、F142b、F125 等产能的扩张，也将成为公司利润的重要源泉。 从获得的爆发性项目来看，CDM 无疑可大幅增加公司收益。预计该项目从2007～2013 年每年都能够为公司带来稳定的收益0.31 元（扣除65%上缴国家部分、注册费、运营费、33%所得税）。除了已批准的7 家F22 生产企业，由于政策倾斜，我们认为别的F22 企业很难再获得CDM 项目，而拥有CDM 的企业可以通过维持F22 低价销售来提高市场进入门槛，提高行业集中度，并最公司长期看点还在于氟聚合物、氟精细化工领域深加工能力的不断提升。由于在国内外资化工巨头等不愿做中低毛利率的产品，公司有望结合股权激励，获得杜邦转让的专利技术，从而提升氟产品的国内竞争力。目前是CFC 替代产品利润超越CFC，未来氟涂料、氟橡胶、全氟辛酸、六氟丙酮等利润有望超预计公司06～08 年每股收益分别为0.338、0.563、0.568 元。维持“买入”评级。 |
后一则研究报告：
平安证券：G联通（600050）维持“强烈推荐”评级。2006-8-25- 上证
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