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| 研究报告：中信证券:G 钾肥(000792)－氯化钾运输瓶颈国庆彻底解决,维持“买入”评级。2006-8-25 | |
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【研究报告内容摘要】
| 上半年G 钾肥氯化钾销量约78 万吨，同比增长43％，推动收入增长51％，营业利润增长51％。www.microbell.com【迈博汇金】2006 年上半年补贴收入为2005 年4 季度增值税返还4014 万元，同比下降22％，因此净利润仅增长34％，实现EPS0.474 元。www.microbell.cn（迈博汇金） 7 月底，2006 年进口氯化钾合同签订，价格上涨25 美元/吨符合我们国内价格“补涨”的判断。G 钾肥8 月提高氯化钾出厂价约40 元/吨，06 年累计提价100 元/吨。06 年进口合同范围内的第一船高价氯化钾9 月10 日到港，国内氯化钾价格将进一步提高。 由于2006 年进口氯化钾合同量300 万吨，所以今年进口量同比下降20％以上。春耕存在集中施肥压力，因此年底开始的2007 年进口合同价格进一步上涨值得期待。 5 月12 日到6 月中旬期间青藏铁路建设导致铁路停运，依靠30 万吨内地仓储，公司销量受停运影响得到部分缓解。格尔木到西宁单线改复线工程将于10 月5 日完工，8、9 月份公司氯化钾铁路运输仍受制约，但此后日运力有望达到1.2 万吨。2006 年G钾肥产能未能完全发挥，因此预测氯化钾销量为155 万吨（1-7 月份销量达95 万吨），2007、2008 年将分别提高至175 和195 万吨。 量价齐增，以及投资约5 亿元的供热中心2007 年年底投产将推动业绩增长。假设当年增值税返还比例在80％，预计G 钾肥2006、2007 和2008 年EPS 分别为1.09、1.31和1.47 元，分别同比增长62%、20%和13％。 高折旧，每年低资本开支的特点决定G 钾肥高分红之余仍有资金满足投资，以博取未来成长。对固态氯化钾储量开发以及可能的收购集团钾肥等资产，赋予公司未来成长空间。氯化钾作为农资需求波动小，资源属性强，进入壁垒高，因此周期性特点不明显。且2006 年上半年ROE 高达22％，也应该给予更高的估值，维持“买入”评级。 |
后一则研究报告：
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