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| 中集集团研究报告：华泰联合-中集集团-000039-潜龙在渊-120130 | |
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| 股票名称： | 中集集团 | 研究报告作者： | 王轶铭 | |
| 股票代码： | 000039 | 研究报告出处： | 华泰联合 | |
| 推荐评级： | 中性（首次） | 研究报告栏目： | 公司调研 | |
| 研报大小： | 1,232 KB | 研究报告上传时间: | 2012-1-30 11:20:22 | |
| 研报类型： |  (PDF) | 研究报告页数： | 41 页 |
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| 【中集集团(000039)近期相关投资研究报告】 |
【中集集团(000039)研究报告内容摘要】
| 我们认为评价中集的长期前景不应完全拘泥于具体业务的分析。www.microbell.com【迈博汇金】中集是一种内生加外延的发展模式，凭借公司优秀的管理与娴熟的并购技巧，我们认为从长期看中集的盈利增速很可能接近过往20%的净资产收益率水平。www.microbell.cn（迈博汇金） 我们认为集装箱业务的需求反弹已经一触即发，但基于对2012 年集运贸易增速不确定性较大的考虑，预计2012 年全球集装箱需求约255 万TEU，我们倾向于认为集装箱业务在2013 年反弹。 高销量基数带来调整需要，我们预计2012 年车辆业务将实现5%的低增速，之后三年将实现年均约15%的中速增长。有两大驱动因素能保证其长期成长性：甩挂运输是大趋势，半挂车的增长空间大于半挂牵引车；随着公司内部整合，以及行业集中度的提高，盈利能力提高是大概率事件。 能源化工业务我们预计未来三年将实现年均25%的收入增速，主要贡献来自于天然气装备。其中LNG 设备将实现40%以上的增速，归功于：1.LNG进口量的迅速增长；2.天然气价格改革将在中短期内刺激天然气汽车的发展；3.非常规天然气的价格政策将使之更倾向于转化为LNG 的方式销售。 CNG 增速为30%，主要归功于气量的增加和天然气汽车保有量的增加。 在国内海洋工程领域，我们最看好中集莱佛士。我们预计未来三年年均浮式平台（半潜式和钻井船）需求为25 座，自升式平台为20 座。浮式平台订单中钻井船与半潜式平台相当，或略高于后者。随着中集共6 台深水半潜式平台的交付并良好运行，客户对莱佛士的信心将增强，我们认为未来3 年中集有望年均获得两座半潜式平台订单。 我们预计公司2011-2013 年营业收入分别为：589.9 亿元，531.7 亿元，657.0 亿元，2011-2013 年EPS 分别为1.34 元，0.57 元和1.27 元，对应PE 分别为9.8X，23.2X 和10.4X。已具长期投资价值，但出于对12年集运贸易增速不确定性较大的考虑，首次覆盖给予“中性”评级。 风险提示：集运贸易增速低于预期；油价大幅下跌。 |
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