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| 中兴通讯研究报告：中金公司-中兴通讯-000063-市场传言导致A股跌停，业绩风险反而释放，建议逢低介入-120120 | |
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| 股票名称： | 中兴通讯 | 研究报告作者： | 陈昊飞 | |
| 股票代码： | 000063 | 研究报告出处： | 中金公司 | |
| 推荐评级： | 推荐 | 研究报告栏目： | 公司调研 | |
| 研报大小： | 565 KB | 研究报告上传时间: | 2012-1-20 9:26:15 | |
| 研报类型： |  (PDF) | 研究报告页数： | 5 页 |
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| 【中兴通讯(000063)近期相关投资研究报告】 |
【中兴通讯(000063)研究报告内容摘要】
| 公司近况： 受市场传（http://msn.finance.ifeng.com/stock/ssgs/20120120/1091726.shtml）言影响，今日公司A 股大跌10%，H 股下跌7%。www.microbell.com【迈博汇金】 传言 1）爱立信欧洲专利诉讼中兴通讯胜诉：中兴通讯被判一次性支付5 亿欧元罚金，其后每年向爱立信支付1.5 亿欧元的专利许可费用，且被禁止进入欧洲市场。www.microbell.cn（迈博汇金） 传言 2）受汇兑损益及经营损失拖累，2011 年中兴通讯净利润同比下滑超过20%。 评论： 我们认为传言加剧了市场对公司业绩的忧虑情绪，股价大跌不仅消化了业绩风险，反而提供了逢低投资者进场的机会。 1）即使计入一次性汇兑损益的影响（第三季度增加5 亿元，第四季度增加约3 亿元），2011 年全年业绩同比降幅在5%~10%，低于市场传言的下滑20%， 2011 年市盈率已经降至20 倍以内。 我们预计2012 年全球运营商无线资本开支增长2.5%，而国内TD、W 无线网络设备开支同比增长都在50%以上。公司综合收入增长预计将超过25%，同时海外战略扩张上将更加确保利润，毛利率和费用率都有改善空间。我们预计2012 年净利润同比增速有望达到30%以上，动态市盈率可以下降至15 倍以内。 2）专利诉讼导致的赔偿和禁售风险被夸大，且公司3 季报指出：i) 爱立信在意大利的诉求请求已经被罗马法院正式驳回– “爱立信败诉，设备禁售不可能” ii)爱立信在英国的起诉最早于2012年6 月开庭 – “没审理就败诉更不合常理” iii）爱立信在德国的诉讼尚未开庭审理，争议标的为1300 万欧元 – “标的金额不高” 事实上，中兴通讯的专利诉讼风险有限。由于主通讯设备企业专利交叉授权的原因，庭外和解往往是解决专利诉讼的主要方式。 按惯例，即使有赔偿，赔偿金额也不会超过相关产品销售收入的1% （华为与爱立信的庭外和解金额为1 亿元） 估值与建议 我们维持A 股22 元，港股25~27 元的目标价。投资者可以在股价已经大幅回落后介入，A 股空间更高。 |
后一则研究报告：
中信证券-主要市场股指期货套利机会研究-070510- 上证
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