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| 交通银行研究报告：申银万国-交通银行-601328-估值继续修复，上调评级至“买入”-120119 | |
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| 股票名称： | 交通银行 | 研究报告作者： | 倪军 | |
| 股票代码： | 601328 | 研究报告出处： | 申银万国 | |
| 推荐评级： | 买入（上调） | 研究报告栏目： | 公司调研 | |
| 研报大小： | 374 KB | 研究报告上传时间: | 2012-1-19 11:24:15 | |
| 研报类型： |  (PDF) | 研究报告页数： | 12 页 |
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| 【交通银行(601328)近期相关投资研究报告】 |
【交通银行(601328)研究报告内容摘要】
| 投资要点： 11 年存贷目标顺利达成，12 年规模增长前景看好。www.microbell.com【迈博汇金】2011 年，交行顺利完成了年初制定的存贷款增速均到15%的目标。www.microbell.cn（迈博汇金）据我们测算，交行全年贷款增长3286亿，存款增长4302 亿。2012 年的核心矛盾仍将是存款的增长，交行提出提高中西部地区的存款增长等策略，依然看好交行12 年的存款形势。 盈利增长稳健，资产质量继续向好。据估值模型测算，11 年Q4 净息差比Q3环比扩大11bp，11 年全年净息差为2.49%。预计12 年随贷款总量比11 年放松，定价能力略受影响，交行净息差将略微下降4bp，降至2.45%。我们预计11 年交行中间业务增速在40%上下，12 年下降为21%左右。交行的资产质量非常稳定，即使在今年民间资金链非常紧的环境下，仍保持不良双降。预计全年不良余额为234.91 亿元，不良率为0.91%，信贷成本为0.56%。 股价表现的催化剂之一来自小微金融债的发行概率上升。根据调研情况了解，11 年9 月末小微占全部贷款5.5%，15 年目标占比10%。小微贷款的增长高于我们的预期，且资产质量非常好，不良率仅为0.18%。小微贷款定价优势明显，利率在8%左右，高于平均贷款利率130-140bp，比平均贷款利率高15%。鉴于小微业务的优势和高企的贷存比，我们认为交行有资格并有意向发行小微专项金融债。金融债的发行将提升其贷款投放能力，有利于息差和风险加权资产的改善。我们预计小微债发行将增加贷款规模500 亿-750 亿。假设12 年交行仍保持15%的贷款增速，则小微金融债带来的贷款增加将占其新增贷款的15%-23%，提高贷款规模2%-3%。 股价表现的催化剂之二来自定增计划有望启动。根据模型测算，交行核心资本缺口规模约为300-350 亿元，我们判断交行12 年有望启动再融资计划。通过对各种融资方式优缺点的对比，以及交行强大的股东背景和融资迫切性的考虑，我们预计将采取定增方案。但定向增发募资规模有限，我们预计交行可能适当降低分红率，发行价格应该不会低于其12 年BVPS5.05 元。另根据融资和不融资的情景分析模型，我们认为增发将对交行产生正面影响，12、13 年提高其净利润增速5.25%、10.9%，增厚13 年EPS 约4%。 上调交通银行至“买入”评级。我们预测12 年交行净利润增速为20.02%，全面摊薄EPS 为0.88 元，远高于四大行平均水平。而12、13 年PE 仅为5.5、4.74 倍，PB 仅0.96、0.83 倍，安全边际非常高，再考虑其近期可能兑现的催化剂，上调交行评级至买入。 |
后一则研究报告：
中信证券-主要市场股指期货套利机会研究-070510- 上证
- 深证
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- 300
 | 博客：wu2198的blog 简介：wu2198的股评风格深受广大散户喜爱！ 欢迎访问wu2198的博客。 |  | 博客：凯恩斯的blog 简介：财经博客博主,博客浏览量超过3亿。荣获《英才》杂志2007年十大财经博客，著有《双线制胜操作法》。 |
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