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| 研究报告：光大证券-策略研究：2012年1季度 底部区域，关注两大催化剂-120116 | |
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| 股票名称： | 研究报告作者： | 刘名斌，开文明，范敏 | ||
| 股票代码： | 研究报告出处： | 光大证券 | ||
| 推荐评级： | 无 | 研究报告栏目： | 宏观策略 | |
| 研报大小： | 1,906 KB | 研究报告上传时间: | 2012-1-19 10:41:31 | |
| 研报类型： |  (PDF) |
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【研究报告内容摘要】
| ◆反思去年4 季度与正视当前所处的位置 在目前的估值水平上，产业资本增/减持行为表明了资本对股市价值的认可。www.microbell.com【迈博汇金】在目前的点位上，总理提出“提振股市信心”表明了政策对股市价值的认可。www.microbell.cn（迈博汇金）展望未来一个季度行情走势的时候，我们需要回答几个问题。 未来一段时间，经济是否可能超预期下行？ 未来一段时间，企业盈利下行影响几何？未来一段时间，市场融资是否可承受？ 假如以上三个问题的答案是问题不大，在反弹已经出现的背景下，决定行情走势的关键是什么？ ◆经济超预期下行：结合政策与投资、出口、去库存分析看，经济增长超预期下行概率不大。此外，需要注意的是，自2011 年10 月25 日温总理提出政策要“预调微调”以来，政策托底的力量已经逐渐显现。 ◆企业盈利：企业盈利增速下行尚未结束，但是对市场影响或许没有我们想象中那么大。 ◆市场融资：纵观股票和债券两块，市场融资对市场的影响不必过于担心。 ◆流动性：市场涨跌和企业部门流动性之间的关系更为密切 ◆企业部门边际流动性怎么走？ 从最根本的角度看问题，银行信贷投放能力是央行、银监会调控的结果。 但是，在流动性改善的节奏和速度上，热钱流动与基建投资是否启动尤为关键。其中热钱流出趋缓甚至停止的迹象已经初步显现，但可持续性值得观察。受累于地产投资下滑，基建投资有望于1 季度启动，发力点或许和“欠债”项目有关，从而带来新的贷款需求，进一步改善企业部门边际流动性。 ◆结论与配置建议 2012 年1 季度，影响市场的不利因素相对可控而且将逐渐趋于明朗化，有利因素继续存在而且有望得到加强。整体来看，市场处于底部区域，在惯性震荡探底的过程中，热钱流出趋缓和基建投资启动有望成为市场可持续反弹的催化剂。同时，催化剂也带来两大不确定性：第一，进入2012 年后，资本外流状况呈现趋缓态势。但是，假如热钱外流趋缓的局面未能继续，将从外汇占款渠道带来负面影响。一旦热钱外流加剧，对市场的负面影响或许还会更大。 第二，基建投资启动的具体时机。虽然不改变信贷投放放量的趋势，信贷投放的节奏或许会被打断，企业部门流动性边际改善的进程可能被出现脉冲式停顿。 如果出现以上局面，市场反弹的节奏或将被打断。因此，我们需要密切关注热钱流动和基建投资的进展。落到具体过程变量上，应该包含以下指标：人民币兑美元即期汇率、NDF-人民币美元中间价、水泥价格等。 基于以上市场判断，我们建议投资者采取“长短结合”的配置思路。其中，长线配置以基本面已接近底部、未来运行趋势向好、且有政策扶持预期的早周期行业为主。短线配置则着眼于政策支持力度较大的主题性投资机会，作为进攻的奇兵。 |
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