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| 研究报告：第一创业-对12月经济数据的点评：四季度有韧性,一季度有期待-120118 | |
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| 股票名称： | 研究报告作者： | 郑振源 | ||
| 股票代码： | 研究报告出处： | 第一创业 | ||
| 推荐评级： | 无 | 研究报告栏目： | 宏观策略 | |
| 研报大小： | 273 KB | 研究报告上传时间: | 2012-1-18 16:42:15 | |
| 研报类型： |  (PDF) |
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【研究报告内容摘要】
| 摘要： 政策结束刺激家电消费冲量，1月消费实际增速将继续提升。www.microbell.com【迈博汇金】12月消费同比增速出现明显提升，其中名义增速较上月提升0.8个百分点至18.1%，实际增速提升1个百分点至13.8%，为去年最高；12月季调环比增长1.41%，同样是去年最高。www.microbell.cn（迈博汇金）从结构来看，汽车类增速继续小幅下行至10.2%，但家电消费却继续加速，较上月提升8.4个百分点至 33.4%。受首批试点省份家电下乡政策在11月底退出的影响，12月全国家电下乡销售出现同比下滑；但由于以旧换新政策在12月底才结束，因此我们认为12月家电消费总体加速上行，存在政策结束之前的冲量因素。不过，1月5号商务部长陈德铭表示，将研究替代续接政策，今年或有新的居民消费刺激政策。从历史来看，春节当月消费增速往往有明显回升，预计1月消费实际增速将达到14%以上。 房地产投资增速季节性回落，保障房投资将对冲后续担忧。12月房地产投资增速大幅放缓7.5个百分点至12.5%，不过从历史来看，除08年12月增速回升2.5个百分点之外，03-10年平均回落17个百分点。因此12月房地产投资增速的大幅回落符合正常的季节性特征。不过，12月房地产新开工面积同比大幅下挫25个百分点至-17.7%，虽也有季节性回落因素，但9月以来确实处于整体低迷状态；此外，销售面积也已连续三个月维持负增长，商品房待售面积达到历史最高的2.7亿平米，表明库存压力很大。综合来看，鉴于房地产调控的持续，后续商品房投资增速仍存在较大隐忧。不过，我们认为，在后续信贷明显回升以及政策支持的情况下，今年保障房投资总额有望达到1.5万亿以上，从而对商品房投资增速的下滑形成对冲。 12月投资总体增速回落温和，1-2月将重新回升到20%以上。一方面，05年以来，12月投资当月增速均较上月回落，05-10年平均回落6个百分点，而去年12月回落2.9个百分点至18.3%，幅度低于历史均值，仅高于08年12月4万亿刺激时期；另一方面，12月季调环比仅小幅下降0.14%，也说明投资回落较为温和。虽然房地产投资继续下滑，但12月制造业投资增速却提升3.9个百分点至34.5%，维持去年的高增速表现，是对总体投资的重要支撑。12月新开工项目个数增速回落4.9个百分点至6.2%，为连续两个月回落，值得后续继续关注。不过，年初投资增速较上年底往往有明显回升，因此预计1-2月增速将重新回升到20%以上。 四季度经济温和回落显韧性，一季度GDP有再超预期的可能。不管是投资增速回落温和，还是工业增加值增速回升(12月发电量环比增长8.75%，好于历史)，12月经济增长回落温和，而四季度8.9%的GDP增速也要好于市场预期的8.6%。向前展望，我们认为，今年一季度经济存在继续超出市场预期的可能，原因有两方面：一方面，四季度GDP显示经济回落有韧性，另一方面，一季度信贷环境将远好于2011年同期。2011年一季度，CPI持续走高，平均5.1%，2月的加息表明政策处于紧缩状态，相应地一季度信贷的全年占比仅为30%，明显低于09、10年的47.8%、32.7%；相比之下，今年一季度CPI预计将持续显著下行，平均3.3%左右，政策将处于放松状态。12月信贷已明显增加，因此预计今年一季度信贷的全年占比将明显好于去年，从而明显刺激经济。结合年初出口增速或将止跌回稳，一季度GDP增速存在再度超出市场预期的可能。 |
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