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| G建工研究报告：G建工：2006中报点评2006-8-23 | |
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| 股票名称： | G建工 | 研究报告作者： | 李君 | |
| 股票代码： | 600170 | 研究报告出处： | 光大证券 | |
| 推荐评级： | 优势-1 | 研究报告栏目： | 公司调研 | |
| 研报大小： | 研究报告上传时间: | 2006-8-24 12:54:15 | ||
| 研报类型： |  (PDF) | 研究报告页数： |
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| 【G建工(600170)近期相关投资研究报告】 |
【G建工(600170)研究报告内容摘要】
| 今日，上海建工公布2006 中报数据：公司上半年实现主营业务收入95.6 亿元，同比增长25.77%，实现净利润1.49 亿元，同比增长14.99%，新签合同额131.8 亿元，同比增长16.92%。www.microbell.com【迈博汇金】 新签合同额支撑未来两年主营收入仍将大幅增长 公司所承接项目施工周期一般较长，平均为2-3 年，因而我们看到，公司的主营业务收入与新签合同额之间（2 年前）有较好的拟和关系（图1）。www.microbell.cn（迈博汇金） 由于施工项目的“长周期”，宏观调控对公司的影响也会表现为“滞后”。公司目前90%的业务位于上海，涉及民用建筑、工业建筑、市政建筑、公共设备建筑和建筑装饰工程等，范围广泛。我们认为宏观调控影响最大的业务是民用建筑，而市政建筑等方面由于上海世博会的临近，未来的订单是有保证的。我们预期06 年下半年公司新签合同额可能会有所放缓，但同比增长仍然能够达到10%以上。 根据公司目前已签合同额，我们预期公司2006、2007 和2008 年的主营业务收入分别能够达到210 亿、240亿和260 亿，同比增长分别为15%、14%和8%。 施工毛利率2 季度略降，但06 上与05 下相比已有所恢复 公司上半年主营业务利润增速慢于主营业务收入增速，其主要原因是06 年上半年公司的毛利率较05 年同期有所下降，由7.29%降至6.88%。但与05 年下半年相比则有所反弹。 毛利率下降的主要原因是建筑市场竞争激烈，目前“最低价中标”是很多项目的主要中标模式，因而我们看到整个建筑行业已经经历了长期的毛利率下降。 公司地处上海，毗邻江浙，大量江浙民企涌入上海，也对公司带来冲击，近年来上海地区建筑业施工毛利率下降很快。从05 年下半年之后的情况来看，大多数建筑企业的毛利率水平已经企稳，但不排除宏观调控下竞争进一步加剧，从而导致毛利率继续下降的风险。 同三高速公路通行费收入继续上升，2006 上半年实现收入8379 万元，同比增长36.8%，日均通行费收入达到46 万元。实现主营业务利润2619 万元，这一数字符和我们的预期，同三高速已经开始盈利，并成为公司一个重要的利润来源。、 我们维持对公司2006 年和2007 年净利润2.95 亿和3.6 亿的盈利预测，对应EPS 为0.41 和0.5 元。公司的两个BT 项目，上海南站站和中环线项目的到期回购将会提升公司07 和08 年的业绩。目前动态市盈率分别为11 倍和8 倍。我们维持对公司“优势-1”的投资评级 |
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