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| 潮宏基研究报告：光大证券-潮宏基-002345-外延扩张提速,“奔驰”在高增速的大道上-111229 | |
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| 股票名称： | 潮宏基 | 研究报告作者： | 唐佳睿 | |
| 股票代码： | 002345 | 研究报告出处： | 光大证券 | |
| 推荐评级： | 买入 | 研究报告栏目： | 公司调研 | |
| 研报大小： | 476 KB | 研究报告上传时间: | 2011-12-29 10:52:00 | |
| 研报类型： |  (PDF) | 研究报告页数： | 8 页 |
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| 【潮宏基(002345)近期相关投资研究报告】 |
【潮宏基(002345)研究报告内容摘要】
| ◆积极推进渠道建设，2015 年门店目标1000 家： 公司积极扩张销售网络，2011 年总体门店数净增70 家左右，12 年预计新开80-90 家（大部分为自营店），其中50%是将分布在新区域，如西南，中南区域。www.microbell.com【迈博汇金】未来几年，公司目标每年新开门店100 家，至2015 年门店总数达到1000 家，其中Venti 200 多家，潮宏基700 多家。www.microbell.cn（迈博汇金）按每家门店300 万元的开店成本计算，公司每年开店所需资金约2.4 亿。截止3Q2011，公司货币资金约2.46 亿, 考虑到公司向银行贷款的因素，短期资金方面压力不大。从品牌传播角度来看，目前公司门店较少，广告投放效应不明显，所以通过渠道的扩张，门店形象和购物环境来提高品牌认知度。 ◆金价回调对公司综合毛利率影响不大： 目前公司 K 金产品的价格体系较为粗犷，因此未来毛利率压力较小。而镶嵌饰品中，虽然钻石价格上涨幅度较大（从去年底至今年8 月份，大概有60-70%涨幅，现在回调10-20%左右），但公司于2010 年7/8 月以及今年1月份购买了大约2 个亿的钻石，基本是在涨价之前采购，因此镶钻类毛利率不会变化。而纯黄金的毛利率由于金价回调应该会有所下降。 ◆公司战略仍将以K 金为特色，形成差异化竞争： 截至 2011 年三季度，公司K 金珠宝销售占比52%，纯黄金38%，其他是铂金产品。近几年由于黄金销售增长较快，因此K 金产品的销售占比有所降低。公司为保持以K 金为特色的差异化竞争战略，未来在店面形象方面，将尽可能控制黄金的上柜面积，总体上黄金销售比重控制在40%以内，最终让消费者对潮宏基的印象仍是以K 金为特色的时尚产品。目前公司K 金产品中20%是不带钻的，80%是镶嵌的， K 金产品的单件零售价格，素金为2000元左右，镶嵌在6000-8000 元左右。 ◆营业收入仍保持较高增速，维持买入评级： 受金价回调影响，公司近期销售增速略有放缓至40%，我们略下调公司2011-13 年EPS 分别为0.89/1.31/1.81 元（之前为0.93/1.34/1.85 元），以2010 年为基期未来三年CAGR46.6%， 6 个月目标价39.3 元，对应2012年30 倍PE。我们认为公司本身质地和管理能力较为稳健，差异化的K 金经营以及钻石类产品的强项有利于在黄金珠宝子行业进行差异化竞争，此外股权激励制度也为公司的经营情况戴上了“金手铐”，维持买入。 ◆风险提示：黄金价格大幅下滑导致大额存货跌价准备。 |
后一则研究报告：
中信证券-主要市场股指期货套利机会研究-070510- 上证
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