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| 中国国航研究报告：中国国航（601111）公司研究：独有的公司质地是盈利的根本2006-8-22 | |
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| 股票名称： | 中国国航 | 研究报告作者： | 胡昆明 | |
| 股票代码： | 601111 | 研究报告出处： | 世纪证券 | |
| 推荐评级： | 增持 | 研究报告栏目： | 公司调研 | |
| 研报大小： | 研究报告上传时间: | 2006-8-23 9:07:26 | ||
| 研报类型： |  (PDF) | 研究报告页数： |
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| 【中国国航(601111)近期相关投资研究报告】 |
【中国国航(601111)研究报告内容摘要】
| 国航是三大航空集团在高油价时期唯一盈利的公司。www.microbell.com【迈博汇金】近2 年来，在航油价格持续高涨，运力不断扩张的经营环境中，国内航空运 输业出现全行业亏损。www.microbell.cn（迈博汇金）而国航却实现连续的盈利记录，成为国内民航业中少有的几家盈利的航空公司之一。 盈利的关键在于更具优势的单机周转量、客座率、收益率和营业费用。我们通过对三大航空集团的经营指标进行比较分析，发现 国航持续盈利的简单原因就在于单机的投入产出比更高，这又决定于其更具优势的单机周转量，更高的客座率和收益率水平，以 及更低的营业费用；而在主营成本控制上的优势并不明显。 特有的基本面支撑了公司更具竞争性的运营指标。具体表现在以下几方面：国内唯一可载国旗的航空公司、拥有国际航线资源最 多的国内航空公司、拥有北京这个重要的国际国内航线的中转枢纽。正是众多的国际航线资源，和北京这个重要的区域中转枢纽， 才使得国航能够充分有效地进行其收益管理，尽可能地提高周转量和客座率水平，同时也可使每客公里水平最大化。相比较而言， 东航和南航国内短程航线比重较大，有效进行收益管理的空间就少了许多。 投资评级：增持。我们认为，目前在航空业普遍亏损或微利的情况下，对航空公司以PB 来进行估值较为合适，使用PE 进行估值 的有效性不强。目前，在考虑股改对价平均10 送2 的情况下，国内A 股市场的航空公司PB 平均水平为1.5 倍；而国内航空公司H 股的平均PB 为1.3 倍，与国泰航空的PB 值相当。综合分析，我们认为国航合理的PB 范围为1.3-1.5 倍，在发行完毕后国航每股 净资产为2.2 元，对应的合理股价为2.86 元-3.3 元。因此，在目前2.8 元的市价下，我们给予增持的投资评级。 |
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