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| G同仁堂研究报告：G同仁堂中报点评：主营收入下滑，业绩低于预期2006-08-22 | |
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| 股票名称： | G同仁堂 | 研究报告作者： | 姚杰 潘知洋 | |
| 股票代码： | 600085 | 研究报告出处： | 中信证券 | |
| 推荐评级： | 增持 | 研究报告栏目： | 公司调研 | |
| 研报大小： | 研究报告上传时间: | 2006-8-22 17:00:33 | ||
| 研报类型： |  (PDF) | 研究报告页数： |
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| 【G同仁堂(600085)近期相关投资研究报告】 |
【G同仁堂(600085)研究报告内容摘要】
| 投资要点 2006 年上半年同仁堂实现主营业务收入13.6 亿元，同比下降13.0%；实 现主营业务利润5.36 亿元，同比下降18.26%；实现净利润1.60 亿元， 同比下降5.92%，低于我们10%的增长预期。www.microbell.com【迈博汇金】每股盈利为0.368 元。www.microbell.cn（迈博汇金） 主导产品的销售下滑幅度低于整体下降幅度，海外销售优于国内。同仁 堂的六味地黄丸实现销售收入2.28 亿元，同比下降3.4%，低于主营收 入整体13%的下滑幅度。按地域划分，上半年实现国内销售额12.57 亿 元，同比下降14.5%；海外销售额为9880 万元，同比增加12.8%。 主营业务成本率上升，营销费用率下降，有效税率上升。主营成本占收 入的比例为59.24%，同比上升了2.39 个百分点，因此主营业务利润下 滑18.26%，快于收入下降；同时营销费用率从2005 年同期的17.61%下 降到今年上半年的13%，导致税前利润总额仅下降1.11%。由于同仁堂 科技的减半征收所得税的优惠取消，合并报表实际税率从去年同期的 10.75%提高到15.37%，净利润同比下降5.92%。 应收帐款增加，存货减少，经营性现金流高于去年同期。上半年末应收 帐款为3.32 亿元，占主营收入24.5%，比去年同期增加5.2 个百分点。 应收票据为1.53 亿元，比去年增加1.18 亿元；存货为12.7 亿元，比年 初下降1.38 亿元。经营性现金流为2.43 亿元，合0.56 元每股。 同仁堂的收入与利润均有所下滑，但我们仍然看好同仁堂的品牌，以及 公司在实行股权激励和完成营销改革后的长期增长潜力。我们维持公司 的目标价17 元不变，2006 年和2007 年动态PE 分别为22 倍和19 倍。 维持“增持”的投资评级。 |
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