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(无)研究报告:利用Haircut-VaR模型测算“小非”解禁对A股市场的冲击2006-8-17
研究报告
股票名称: (无) 研究报告作者: 田艺 戴爽 
股票代码: (无) 研究报告出处: 联合证券
推荐评级: (无) 研究报告栏目: 宏观策略 
研报大小:   研究报告上传时间: 2006-8-17 16:30:28 
研报类型: (PDF)     
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【(无)((无))研究报告内容摘要】
金融工程 随着股改第一批试点公司G 三一,G 紫江等相继实施有限售条件的流通股上市流通,后股改时代的“小非”解禁的日子已经到来,证券市场面 临一个崭新的全流通时代。www.microbell.com【迈博汇金】8 月份将迎来今年限售股解禁上市的高潮,在面临宏观紧缩和大量IPO 急速扩容的市场背景下,“小非”解禁究竟 将会对A 股市场产生多大的冲击是人们普遍关注的问题。www.microbell.cn(迈博汇金) 我们利用评估资产流动性风险的Haircut-VaR 方法,测算了参与股改的A 股在“小非”全部解禁的情况下的冲击成本,以及冲击程度(冲击成 本/总市值): Z = VaRday* T , VaRday = S2*P* α* σ, T=(S2/S)/(t* δ) 模型测算的结果表明:在301 支基金重仓股中,“小非”解禁带来的冲击程度相差是相当大的,最高的冲击程度可以达到19%,而最低的冲击 程度还不足1%,几乎可以忽略不计。这在一定程度上反映了“小非”解禁对各股带来冲击的差异。 “小非”解禁带来的冲击,还和相关个股的行情息息相关:对于优质公司而言,即使“小非”家数众多,解冻可能带来的冲击可能反而会给投 资者,包括一些潜在并购者带来难得的“捡便宜货”的好机会,投资者的追捧会在很大程度上削弱“小非”解禁带来的冲击。相反,对于一些 基本面比较差,估值偏高的个股而言,解禁股份很可能大部分会在二级市场抛售,对投资者的心理会造成比较大的冲击,所以实际冲击甚至要 比模型测算的要大。 “小非”解禁将是持续的市场热点之一,对投资者而言,机会与风险并存,如何在解禁中规避风险,寻找投资机会,将是一大考验,我们希 望我们的模型测算能为投资者起到一个指示的作用。


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