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| 科伦药业研究报告：光大证券-科伦药业-002422-以创新走出低端竞争，硫红项目利润可观-111027 | |
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| 股票名称： | 科伦药业 | 研究报告作者： | 姚杰 | |
| 股票代码： | 002422 | 研究报告出处： | 光大证券 | |
| 推荐评级： | 买入 | 研究报告栏目： | 公司调研 | |
| 研报大小： | 433 KB | 研究报告上传时间: | 2011-10-30 17:05:13 | |
| 研报类型： |  (PDF) | 研究报告页数： | 5 页 |
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| 【科伦药业(002422)近期相关投资研究报告】 |
【科伦药业(002422)研究报告内容摘要】
| ◆业绩符合预期，高增长在继续 公司前三季度实现收入 36 亿元，同比增长28%；实现归属于母公司净利润6.9 亿元，同比增长52%，折合eps 为1.43 元，继续保持高增长。www.microbell.com【迈博汇金】其中第三季度实现收入13 亿元，同比增长26%；实现归属于母公司净利润2.8 亿元，同比增长45%，符合预期。www.microbell.cn（迈博汇金） ◆期间费用微降，毛利率稳定 前三季度期间费用率 22%比上半年下降1.2 个百分点，其中销售费用率下降了1.4个百分点，管理费用率略微提升了0.22 个百分点，财务费用率和上半年持平。第三季度单季销售费用同比下降2%；管理费用增长80%，主要因为规模的扩大以及研发费用等费用的增加所致。前三季度毛利率为44%与上半年持平。 ◆基药大输液统一定价：河北先行，大企业或受益 9 月底，河北省推出了对24 个品规的大输液进行了统一定价，随后由21 家企业对价格进行了确认。我们认为统一定价使得基药市场逐步走出残酷而混乱的价格竞争时代，未来的竞争中比拼渠道和售后服务将日益重要。同时定价并不高，对成本较高的企业依然有压力，或不改行业整合的速度。综上来看，科伦等大企业可能受益。 ◆输液行业：以产品创新走出低端竞争 目前的价格战可能是行业寡头垄断新格局最后一次大洗牌。对于企业而言争夺市场份额是第一要务。我们分析行业的发展，认为玻瓶塑瓶软袋之类的产品仅仅是行业初级阶段的产品，并不代表行业的技术水平。而作为行业龙头企业应以优质和低价获得市场份额，继而通过不断的创新，推出全新的产品，引导市场的消费，进行差异化竞争。科伦药业真是在走这样的路径。公司的PP 软袋、塑料小水针、固液双室袋、肠外营养液、腹膜透析液等一系列新产品将在未来3 年内迅速推向市场。其中数项或皆为首仿品种。 ◆新疆项目：12 年底投产，13 年利润贡献可观 明年 10 月硫氰酸红霉素第一条生产线将能试车投产。公司以中间体销售为重心，已经针对国内和国际客户洽谈联系。其中科伦自用300-400 吨。配套的制剂在珍珠药业建设中，目前开始安装设备。我们以400 元出厂价格，13 年销售硫红3500 吨左右测算，将实现5 亿左右的净利润。 ◆投资建议：维持“买入”评级 科伦药业凭借卓越的战略、出众的执行力、强大的销售网络正在迅速崛起成为中国医药工业的龙头企业。我们给出11-13 年eps 为2.02、2.79 和4.33 元，并给予目标价69-84 元，维持“买入”评级。 |
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