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| 同洲电子研究报告：同洲电子-：分类业务毛利率进入平稳期 | |
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| 股票名称： | 同洲电子 | 研究报告作者： | 王稹 | |
| 股票代码： | 002052 | 研究报告出处： | 国泰君安 | |
| 推荐评级： | 谨慎增持 | 研究报告栏目： | 公司调研 | |
| 研报大小： | 研究报告上传时间: | 2006-8-17 15:27:25 | ||
| 研报类型： |  (PDF) | 研究报告页数： |
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| 【同洲电子(002052)近期相关投资研究报告】 |
【同洲电子(002052)研究报告内容摘要】
| 投资要点： 公司主营业务收入4.49 亿元，同比增长50.6%；净利润同比2225 万元，同比增长12.8%。www.microbell.com【迈博汇金】8 月7 日调研报告中已做分析：综合毛利率降低与费 用增长是净利润增长低于收入增长的主要原因。www.microbell.cn（迈博汇金）据中报数据，本报告特别关注分类产品内外销、研发费用、所得税率与少数股东权益率等细节。 卫星接收机外销收入同比增长36％，毛利率由18.1%降至11.9%，有线机顶盒内销收入同比增长260%，毛利率由38.3%降至27.1%，加之外销 业务收入占比较大，这是综合毛利率同比下滑的主要原因。 而内销与外销数据表明，卫星接收机外销由11.1%升至11.9%、地面机顶盒外销由12.9%升至20.8%、有线机顶盒内销由24.7％升至27.1%等。 06 年上半年的毛利率较05 年下半年有所回升，与高端产品推出有关。 我们认为，市场容量与公司销售规模迅速扩大，毛利率同比下降实属正常；而目前公司主要产品内外销毛利率水平基本进入平稳期，综合毛利 率更多的是由各业务收入比例决定。 国内各地数字电视平移逐步展开，机顶盒市场景气，我们对公司内销业务的增长持谨慎乐观态度。虽然06 年下半年能否实现迅猛增长尚存一 定不确定性，但我们认为，公司的行业地位应能确保其增长高于行业平均，内销业务的潜在订单值得期待，收入也将逐步实现。 公司加强研发投入，上半年研发费用近2000 万。同时，公司落实了研发费用的150%抵扣所得税， 06 年3 月获得减免企业所得税143 万元。 与05 年有所不同，目前公司利润主要来自控股(90%)子公司同洲软件，该公司05-07 年按7.5%征收企业所得税，并享有软件增值税退税。 我们预计，06 年全年毛利率略低于06 年上半年，所得税率应在8%左右，少数股东权益率为9.8%，06-08 年EPS 为0.93 元、1.22 元和1.50 元。 延续前期观点，规模扩大与盈利增长的协调是公司发展的关键。上市后股价维持在高位，我们给予“中性”的短期评级。同时，我们对公司发 展谨慎乐观，给予“谨慎增持”的长期评级，投资者可择机介入。 |
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