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| 天音控股研究报告：申银万国-天音控股-000829-报告最坏的时期已经过去,后续业绩将持续向好-110517 | |
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| 股票名称： | 天音控股 | 研究报告作者： | 金泽斐，周佳敏 | |
| 股票代码： | 000829 | 研究报告出处： | 申银万国 | |
| 推荐评级： | 增持 | 研究报告栏目： | 公司调研 | |
| 研报大小： | 272 KB | 研究报告上传时间: | 2011-5-17 10:39:38 | |
| 研报类型： |  (PDF) | 研究报告页数： | 9 页 |
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| 【天音控股(000829)近期相关投资研究报告】 |
【天音控股(000829)研究报告内容摘要】
| 手机分销行业稳健增长，3G 手机爆发式增长，景气度持续向好：今年一季度手机分销行业整体出货量增长稳健，同比增速为21%；3G 手机获得爆发式增长，出货量同比增速为212%。www.microbell.com【迈博汇金】2011 年4 月的社会消费品零售总额中，通讯器材类销售额同比增速为29.5%，在各类消费品中提升幅度最大，较3 月同比增速提高8.2 个百分点，提示通讯器材类消费品的景气度正在持续向好。www.microbell.cn（迈博汇金） 天音控股一季度提升智能手机库存占比，4 月初显成效：在一季度调整库存结构，提升智能手机占比之后，4 月天音控股的分销额环比3 月提升了34%左右；其中手机分销台数增长了约5%，而手机均价提升了近30%，我们预计二季度天音控股的手机均价将提高到900 元左右，手机均价的提高成为手机分销额增长的最重要驱动因素。我们认为这一趋势将持续，今年后续季度的收入增速将超越行业增速。 iphone4 销售情况良好，预计全年分销85 万台：Iphone 系列手机4 月下半月共分销5 万台，根据这一实际分销数量，我们保守预计，全年iphone 系列手机的分销额将在85 万台，考虑到每台约4000 元的分销成本，新增分销额34亿元左右。以苹果产品8%的分销毛利率计算，苹果产品的分销毛利额将达到2.72 亿元左右，净利润将达到2 亿元左右，考虑到天音通信是天音控股持股比例70%的子公司，这将增厚2011 年业绩0.14 元。 最坏的时期已经过去，后续业绩将持续向好：我们预计天音控股2011-2013年的分销收入分别为282 亿元，352 亿元和423 亿元，业绩分别为0.60 元、0.82 元和0.98 元，年均复合增长率44%左右。其中传统手机分销业务EPS 为0.46 元、苹果手机分销业务EPS 为0.14 元，我们给予传统手机分销业务20倍PE，苹果手机分销业务50 倍PE，得出天音控股合理价值为16.2 元，强烈推荐！ |
后一则研究报告：
中信证券-主要市场股指期货套利机会研究-070510- 上证
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