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| Ｇ合三洋研究报告：Ｇ合三洋：洗衣机业务是公司盈利增长的主要贡献2006-08-14 | |
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| 股票名称： | Ｇ合三洋 | 研究报告作者： | 王稹 | |
| 股票代码： | 600983 | 研究报告出处： | 国泰君安 | |
| 推荐评级： | 增持 | 研究报告栏目： | 公司调研 | |
| 研报大小： | 研究报告上传时间: | 2006-8-14 13:42:15 | ||
| 研报类型： |  (PDF) | 研究报告页数： |
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【Ｇ合三洋(600983)研究报告内容摘要】
| 投资要点： 据公司报告，2005 年以来洗衣机单季毛利率有所上升（44.7％以上）， 而微波炉毛利率下滑较多；洗衣机销售增长高于微波炉业务，收入 占比逐步提高，洗衣机业务已成为公司盈利增长的主要贡献。www.microbell.com【迈博汇金】 我们预测2006 年洗衣机毛利率为44.7%，之后小幅降低，销售收入 年增长在15%以上。www.microbell.cn（迈博汇金）我们认为，公司洗衣机内销业务最重要的是保 持利润最大化，多余产能未来可能通过三洋电机的渠道用于外销。 国内微波炉市场相对饱和，由于技术与成本壁垒都不高，行业进出 难度小，市场竞争激烈。公司规模尚小的微波炉业务能否进一步扩 大规模、提高盈利尚存较大不确定性，我们对此持谨慎态度。 公司销售渠道中以家电大连锁为主，规模偏小造成话语权小，营业 费用率居高不下（21%以上），应收账款增幅高于收入增长。对商标 不具独占性也是潜在经营风险。我们判断短期内这种状况较难改观。 三洋电机希望重获公司的相对控股权，我们估计2007 年各方应可就 股权事宜达成协议，三洋电机获得控股权后，公司将在技术与外销 上获得强有力的支持。 三洋电机入主的方案尚未确定。我们推断定向增发最为合理可行， 既符合三洋电机白色家电发展战略，也有助于公司加快技术引进和 外销业务开展。根据测算，增发方案可增厚每股收益。 不考虑三洋电机入主因素，我们预计，2006-08 年公司EPS 为0.17 元、0.21 元和0.25 元，动态市盈率为19 倍、15 倍和12 倍。股改承 诺现金分红不低于当年实现的可分配利润的70%。我们给予公司“增 持”的投资评级，我们认为合理的目标价为4.5 元。 |
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