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| G许继研究报告：G许继中报点评：业绩回升中报初显端倪2006-08-09 | |
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| 股票名称： | G许继 | 研究报告作者： | 刘磊 | |
| 股票代码： | 00040 | 研究报告出处： | 中信证券 | |
| 推荐评级： | 买入 | 研究报告栏目： | 公司调研 | |
| 研报大小： | 研究报告上传时间: | 2006-8-9 10:14:15 | ||
| 研报类型： |  (PDF) | 研究报告页数： |
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【G许继(00040)研究报告内容摘要】
| 投资要点 中报业绩增长符合预期。www.microbell.com【迈博汇金】2006 年中期，公司实现销售收入70542 万元， 同比略有下降-5.23%；主营业务利润25410 万元，同比上升了11.27%； 实现净利润6820 万元，同比增长7.01%。www.microbell.cn（迈博汇金）去年公司二季度业绩全年最高， 预计今年伴随直流业务收入上升，全年业绩呈逐季度增长态势。 毛利同比上升5.29 个百分点。上半年，公司主营业务利润增长主要原因 是公司综合毛利率水平大幅上升。分产品看，各类业务毛利率水平均有 上升，尤其是干变业务毛利同比上升了14 个百分点；用电系统、配网 产品、电气化铁道、EMS 加工毛利同比上升均超过了5 个百分点。 直流业务产生收益，收购换流阀可视为重大利好。上半年，公司承担的 贵广Ⅱ回直流输电工程首批交付实现7623 万元收入，直流控制保护毛 利率超过45%。我们一直的观点就是“直流业务是公司未来业绩快速增 长的发动机”。许继电气有望占领直流二次系统50%市场份额，未来5 年将迎来直流快速发展期，初步估计换流阀、直流控制保护平均年市场 份额为9 亿、2.3 亿元。 名义所得税率15%，实际税率10%。软件公司已经取得高科技软件公司 10%的长期所得税率优惠政策，需年底追溯调整（同国电南瑞）。 其他利好因素：没有小非股东流通问题；关联交易时代即将结束；电力 自动化产品向高端市场渗透；集团面临重大改制，计划引入海外战略投 资者；宏观调控对公司业务基本没有影响，直流输电属于国家重点鼓励 技术方向；集团被列为首批自主创新试点企业。 合理估值12-15 元。直流输电业务基本属于垄断经营，未来几年的高增 长趋势基本确立，我们认为直流业务应当给于30 倍的PE，公司合理的 综合PE 应为25 倍。以07 年预测的EPS 估算，公司的合理估值区间12-15 元，目前9 元的股价仍然被严重低估。 |
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