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| （无）研究报告：中金公司早会快报2006-08-09 | |
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| 股票名称： | （无） | 研究报告作者： | 中金公司 | |
| 股票代码： | （无） | 研究报告出处： | 中金公司 | |
| 推荐评级： | （无） | 研究报告栏目： | 机构资讯 | |
| 研报大小： | 研究报告上传时间: | 2006-8-9 9:19:05 | ||
| 研报类型： |
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| 【（无）(（无）)近期相关投资研究报告】 |
【（无）(（无）)研究报告内容摘要】
| 中金公司今日即将出版的研究报告有： 一、公司研究－酒类行业－G五粮液(000858/13.43元):中期业绩回顾－审慎推荐 中期业绩同比大幅增长 上半年公司实现销售收入43.97亿元，同比增长15.5%，其中高价酒销售同比增长22.1%，中低价酒销售同比微增4.7％。www.microbell.com【迈博汇金】优质酒出酒率的提高以及高价酒消费市场的火爆共同促进了公司高价酒销售收入的大幅增长，但五月初部分低价酒产品的提价却造成了二季度公司中低价酒销售收入的大幅下滑，低价酒销量萎缩同时带来固定成本摊消额的上升以及中低价酒毛利率的进一步下降。www.microbell.cn（迈博汇金）好在公司调整产品结构的努力使得上半年高价酒销售占总收入的比重由一季度55.6%猛增至63.1％，因此综合毛利率水平同比仍有近5个百分点的上扬，并且由此带来公司盈利的大幅增长。上半年公司实现净利润8.19亿元，同比大增39.2%，与我们的预期基本一致（表1）。 调高盈利预期 鉴于上半年公司业绩同比大幅增长，五粮液酒在七月初再度小幅提价，以及从价消费税率调降低等的影响，我们调高了06、07两年公司盈利预测（表2），这使今明两年公司盈利年均增幅高达41.33%。集团资产注入以及相关融资计划预计会在月底前启动。 维持“审慎推荐”的投资评级 当前股价下，公司今明两年预测市盈率分别为28.1倍和23.1倍，基于短期内公司业绩快速增长的预期以及当前盈利预测尚未考虑资产注入可能带来的利好，我们维持“审慎推荐”的投资评级。 二、公司研究－医药行业－丽珠集团(000513/6.48元):2006年中期业绩回顾－中性 正文: 主营业务收入下降11.5%，扣除非经营型损益的净利润同比下降39.8% ? 公司上半年实现主营业务收入7.38亿元，同比下降11.5%，这主要是由于抗生素类原料药及制剂药价格持续下滑造成的，其中原料药6-APA和阿莫西林已经停产；同时，中药产品抗病毒颗粒也大幅下降了33%。尽管公司的参芪扶正注射液、丽珠得乐和头孢呋辛钠针销量增幅较大，但公司整体受行业政策影响较大，销售收入持续下滑。 ? 公司上半年实现净利润6,126万元，每股收益0.20元，同比下降11.4%；扣除非经营性损益的净利润为4,144万元，每股收益0.13元，同比大幅下滑39.8%。（公司今年上半年的非经营损益中，短期投资收益为2,172万元。）公司净利润大幅下滑的原因是，在公司销售和主营业务利润分别下降了11.5%和10.0%的基础上，公司期间费用率又增加了1.6个百分点，进一步挤压了公司的盈利空间。 公司的产品非常庞杂，我们在表2中列出了公司产品大类和主要产品的销售增减情况。整体感觉是，公司的基础药品较多，而这一部分受到行业降价政策的影响很大，经营环境较为恶劣。 经营性应收项目和存货增加，公司经营质量不高 公司今年上半年在销售下滑的情况下，经营性应收项目增加了5,200万元，达到了2.84亿元，应收和其他应收帐款的回款天数从去年年底的58天上升到76天；公司的库存增加4,800万元，达到2.88亿元，其中的增量主要来自产成品的库存增加。因此，这让我们感觉公司的经营质量不高。 负债率进一步提高，增加2亿元进行短期股票投资 公司近几年的固定资产投资较大，由于没能实现配股，公司的资金较为紧缺。目前，公司短期有息负债7.53亿元，长期有息负债3,070万元，两项共增加负债2.8元，净现金为负的1亿元。公司整体负债率从去年年底的42.8%提高到48.4%。同时，我们看到，公司又增加了2亿元（共2.85亿元）进行短期股票投资， 投资建议：中性 我们维持对公司原有的盈利预测，公司2006年和2007年的每股收益分别为0.38元和0.40元。公司正在股改过程中，股改方案为10送1，同时，公司承诺，在股改实施日起的两个月内，如果该股B股股价低于HK$4，则公司将在B股增持不少于1,200万股的股票；如果该股A股股价低于6元，公司表示很有可能会在A股增持股票。 ? 从A股来看，目前股价6.48元，该股06年和07年的预测市盈率（考虑10送1股改预期）分别为16倍和15倍，虽然估值水平较低，但公司未来发展的不确定性也较大，我们认为，相对估值并不具备很大的吸引力。 ? 从B股来看，目前股价为3.70港币，P/B仅为0.9倍，并且低于公司承诺增持股票价格7.5%，因此，我们认为，B股有trading buy的机会。 |
后一则研究报告：
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