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| 研究报告：中信证券将首次建议增持G深振业2006-7-18 | |
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【研究报告内容摘要】
| 中信证券将首次建议增持G深振业，要点如下： 国企改革先锋。www.microbell.com【迈博汇金】G深振业(000006)是原深圳建设投资下属重要的国有企业(现隶属于深圳国资委)。www.microbell.cn（迈博汇金）2005年，根据深圳市政府国企改革部署，公司与所属建筑施工企业实行“主辅分离辅业改制”，出售下属两家建筑公司股权，剥离了低效资产，实现了轻装上阵。 历史遗留问题基本解决。过去几年，公司涉及多项担保、诉讼，截止到2005年底，这些问题已经基本得到了妥善解决。 资产质量比较优良，土地储备相对丰富。公司主要资产包括房地产资产和酒类资产。酒类资产约1.5亿，主要是持有68%股权的贵州董酒公司，该公司除了必要的厂房、设备之外，主要拥有3万吨基酒，由于深振业缺乏酒类经营的经验，该项业务短期内还很难产生收益。公司房地产业务主要是深圳振业城(占地41.68万平米，建筑面积54万平米)和星海名城(占地29.24万平米，建筑面积78.45万平米)，该项资产比较优良，是公司未来两年主要的利润来源。另外，公司在深圳龙华(24万平米)、长沙(87.42万平米)、惠阳(占地61.26万平米)、贵州(占地约20万平米)拥有的土地储备比较丰富。 公司管理得到改善，股权激励有望施行。公司目前注重流程管理，加强了成本控制，管理水平有了明显的提高。另外，公司制定的股权激励方案(管理层以3.89元的价格受让深圳市国资委持有公司6%股权)有望实施。 建设部意见对公司是重大利好。公司开发的振业城二期受到宏观调控影响无法开工，近日，建设部发布《关于落实新建住房结构比例要求的若干意见》，深圳市一刀切的政策调控有望松动，这对公司是重大利好。 受益于深圳地产景气。近日，深圳市公布土地利用计划，关内没有新增的土地供应，基于供应量的减少，我们继续看好深圳的房地产市场，目前主要开发项目集中在深圳的G深振业(000006)是直接的受益者。 给予增持的投资评级。我们认为国有企业的改革给公司带来了活力，公司基本面发生了重大的变化，未来几年公司项目将迎来收获期，我们初步测算公司06、07年每股收益分别为0.70、0.95元，结合目前二线优质地产公司的价格同时考虑公司的成长性，我们认为公司合理的动态P/E为11倍，即公司的合理价格为10.5元，因此给予“增持”的评级。 |
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