投资要点:
??????公司主营二类疫苗,政策具有刺激因素
??????公司目前具有3件生产批文,其中ACYW135与微卡为独家品种,AC脑膜炎球菌多糖疫苗色为准独家品种(两个企业生产)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这类产品技术含量高,竞争企业少,在市场上具有较高的定价优势,同时国家即将出台的生物医药十二五规划将对整个生物制药行业起到推动作用。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
??????公司自主产品份额逐年提升,代理产品保持相对稳定
??????从2007年开始,自主产品份额从不到2%提升至39.1%,在保持业务稳定增长的前提下,大幅提高了企业毛利率。??独家代理的Hib疫苗与甲肝减毒活疫苗在09年依然保持了51%和27%的市场份额。
??????新品丰富,产品结构继续完善
??????公司现有Hib疫苗、吸附破伤风疫苗等5项新品已完成III期临床,AC群脑膜炎球菌-b型??流感嗜血杆菌多糖结合疫苗正在进行III期临床。其余15项新品处于实验室研发阶段。逐步完善的新品储备,有利于公司长远发展。
??????健全的营销网络,适合多种营销模式推广
公司现有366名销售人员,营销网络覆盖30个省市,覆盖范围广,同时终端下沉至县一级CDC,有利于疏通整个销售渠道。完整高效的营销网路,适合自主和代理两种销售模式的推广。
??????募资解决产能问题,加快营销网络建设
??????公司募资主要为解决公司目前成长性较高的品种产能有限的问题,同时还将用于研发中心、物流网络等项目的建设,综合提高盈利能力。
风险提示:
??????国内疫苗市场快速增长,国际级大疫苗巨头纷纷在国内建立研发或生产中心,公司面临的市场竞争环境日益激烈。
??????自主研发产品推出进度仍然存在不确定性。
??????疫苗随疫情的变化,更新换代较快。
估值及投资建议:
公司自主产品高速增长,保持在90%以上的高毛利率,随着产品产能进一步释放,公司自有产品所占比重上升,公司整体业绩将显著增加,预测2010-2012年EPS分别为0.73/0.95/1.35元,公司的合理价值区间为30-35之间,对应2010的动态市盈率为41-48倍。