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| 中国平安研究报告：招商证券-中国平安-601318-平安银行与深发展重大资产重组点评-100902 | |
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| 股票名称： | 中国平安 | 研究报告作者： | 罗毅，洪锦屏 |
| 股票代码： | 601318 | 研究报告出处： | 招商证券 |
| 推荐评级： | 强烈推荐-A | 研究报告栏目： | 公司调研 |
| 研报大小： | 225 KB | 研究报告上传时间: | 2010-9-3 8:34:15 |
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中国平安(601318)近期相关投资研究报告 |
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【中国平安(601318)研究报告内容摘要】
| 整合方式符合预期，平安银行注入深发展。此次资产重组的方式符合市场的预期，深发展增发16.39 亿股后总股本增加至51.2 亿股，中国平安将注入平安银行的90.75%的股权和现金27 亿元，平安权益比例52.35%，达到绝对控股，深发展将被纳入合并报表。 估值在合理区间的上限，体现平安在博弈中的较强势的地位。平安银行291亿元的估值对应2010 年PE 和PB 约为16-18 倍和1.9 倍，深发展增发价格17.75 元，对应2010 年的PE 和PB 分别为9.58 倍和1.87 倍（不考虑此次增发摊薄），低于平安银行的估值。平安银行处于扩张期，中国平安前期对其投入不菲，较高PE 也在意料之中。 此次重组将提升平安的资产规模60%、净利润4.67%。首先，平安银行注入后，仍将通过二级股权控制进入平安的报表，同时平安持有的深发展的权益从29.9%上升至52.4%，公司合并报表的各项指标规模都将上升，则平安仅支付27 亿现金，可提升资产规模60%左右，股权杠杆度提升；其次，由于平安银行的估值高于深发展的PE，而PB 相当，则深发展的ROE 高于平安银行，因此在价格相当的资产注入中，平安按权益法计算的归属母公司的利润将上升4.67%。 方案利好平安，长短期均有正面影响。对深发展的控股和两银行未来的整合，给平安的金融集团里写下浓墨重彩的一笔，全国性银行的平台将为平安一直推行的交叉销售、综合金融提供助力。整合短期提升公司的业绩和资产规模，将使公司成为资产规模最大的保险金融集团，长远意义还是在于其后银行平台在平安集团中地位和功能的增强，银行和保险、证券等协同效益的发挥。 我们重申平安强烈推荐的评级，短期目标价50 元，中期目标价75 元。暂时维持盈利预测不变，等方案得到相关监管部门通过后再进行调整。 风险因素：方案进展不如预期 |
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