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| 海正药业研究报告：兴业证券-海正药业-600267-出口和内销齐头并进-100901 | |
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| 股票名称： | 海正药业 | 研究报告作者： | 王晞，项军 |
| 股票代码： | 600267 | 研究报告出处： | 兴业证券 |
| 推荐评级： | 推荐 | 研究报告栏目： | 公司调研 |
| 研报大小： | 169 K | 研究报告上传时间: | 2010-9-2 11:31:47 |
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【海正药业(600267)研究报告内容摘要】
| 投资要点 我们近期参加了海正药业的股东大会，并且与管理层就公司未来发展战略作了交流。公司未来的主要看点还是制剂出口，同时国内制剂的战略地位也在逐渐提高，我们认为海正是国内最具国际化特色的研发驱动型企业，是原料药产业升级的领军者，维持长期推荐评级。 调研要点： 非公开发行股票预案顺利通过。经股东大会表决，公司的非公开发行股票预案顺利通过，此次融资将降低公司资产负债率，减少财务费用，并为富阳制剂基地的建设奠定了坚实的基础。 制剂出口稳步推进。制剂出口主导的产业升级是我们看好海正的最大理由，在欧洲上市的首仿产品他克莫司胶囊有望带来不菲收益（维持2011 年将占据10%的欧洲市场份额，增厚eps0.09 元的判断）。继他克莫司之后，还有多个品种将进入欧盟制剂的申报，欧洲市场目前是公司制剂国际化的主攻方向，向美国ｆｄａ申报ａｎｄａ则是下一步的工作重点。 海正制剂出口的优势。公司的主要优势还是体现在技术层面：原料药和制剂的一体化、高规格的抗肿瘤注射剂生产线（由于细胞毒性大，国外很难审批通过）以及多年积累的发酵半合成技术；和印度等主要竞争对手相比，国内的基础建设和资本市场的融资环境都更为完善。 在国际化方向上，海正药业无疑是国内化学制药企业的标杆，未来几年内，将有一批国内企业可以达到美国或欧盟的制剂gｇｍｐ标准，进入国际市场。这一过程将带来企业盈利的快速增长，我们认为，在这一时期可以给予很高的估值（参考印度企业在转型期的估值水平，参见<<三年不飞，一飞冲天，海正药业深度报告>>等） 国家对出口给予很高的重视。据了解，工信部将确定 3-5 家企业做制剂出口的样板公司，给予一定的补贴。此外，如果能做到出口，对国内同类产品的销售也会有促进作用。 |
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