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| 研究报告：权证分形定价研究2006-8-28 | |
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| 股票名称： | 研究报告作者： | 严高剑 | ||
| 股票代码： | 研究报告出处： | 中信证券 | ||
| 推荐评级： | 无 | 研究报告栏目： | 宏观策略 | |
| 研报大小： | 研究报告上传时间: | 2006-8-29 14:09:36 | ||
| 研报类型： |  (PDF) |
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【研究报告内容摘要】
| 金融市场很多模型，包括Black-Scholes 模型和Merton 模型都是建立在正态分布和随机游动的假设下的。www.microbell.com【迈博汇金】80 年代以后随着对该假设质疑的研究的不断出现，很多研究针对股价运动并非随机游走对衍生证券定价模型做出很多修正。www.microbell.cn（迈博汇金） 随着是市场实证研究的深入，越来越多的人意识到有效市场假说不能很好地解释市场，线性范式失灵。Peters(1994)提出的分形市场假说（FMH）成为有效市场假说的替代物。在分形市场假说前提下，资本资产定价模型得到了重构（Calvet and Fisher,2002），期权等衍生品定价公式也得到了发展。 本文选择了上海证券交易所、深圳证券交易所多个指数日收盘价作为数据样本进正态性实证检验发现该假设不成立。这也是权证BS 理论价格与权证市场价格之间存在很大差异的重要原因之一。 无论是上海证券交易所还是深圳证券交易所各指数都具有大于0.5 的Hurst 指数，因此两个市场指数是一种具有长期记忆性的分形结构而不是随机游走（Hurst 指数H=0.5 的特殊情形）。 本文对宝钢、鞍钢、钢钒三支权证发行以来市场价格、分形理论价格、BS 理论价格进行分析，发现权证市场价格高于BS 理论价格很多，而分形理论价格与市场价格比较相近。权证分形定价方法给出的权证理论价格误差相对更小。 从权证市场价格与权证分形理论价值的比值来看，大多数权证市场价格在分形理论价格附近波动，其中市场价格与理论价格之比超过2 的只有2 只；市场价格与理论价格之比小于等于0.5 也只有1 只。 |
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