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| 天药股份研究报告：湘财证券-天药股份-600488-业绩平稳增长，激素毛利率下滑-100728 | |
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| 股票名称： | 天药股份 | 研究报告作者： | 陈国栋，叶侃，王师 |
| 股票代码： | 600488 | 研究报告出处： | 湘财证券 |
| 推荐评级： | 增持 | 研究报告栏目： | 公司调研 |
| 研报大小： | 245 K | 研究报告上传时间: | 2010-7-30 14:54:51 |
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天药股份(600488)近期相关投资研究报告 |
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【天药股份(600488)研究报告内容摘要】
| 投资要点: 皮质激素原料药销售额同比增长26.99%，基本符合年初我们的预期，出口业务销售额增长27.41%。但由于环保标准提高，小型皂素厂关停，上游重要原料皂素价格从年初27万元/吨大幅上涨至7月的54万元/吨。下游产品中，地塞米松涨幅不大，泼尼松价格上涨较多，但产品价格上涨幅度无法抵消生产成本压力，中期激素类原料药业务毛利率下降2.85 个百分点，使得利润增速低于营业收入增速。皂素价格自去年底一直上涨，今后皂素产能逐渐跟上，皂素价格将趋于平稳。激素原料药毛利率将随着价格回升，2010年激素毛利率呈现前低后高。制剂产品营收大幅增长43.22%，毛利率也提升至19.39%。其中特别是水针剂产品，盈利情况大幅改善，其毛利率达到39.73%，远高于去年同期的24.41%。 销售费用、管理费用持续攀升，增幅达到34%、31%，销售规模扩大和研发投入增加是主要原因。公司负债结构发生转变，减少短期贷款，增加长期贷款，尽管上半年财务费用出现下降，但今后上升的风险。 新厂区的泼尼松、泼尼松龙、螺内酯等品种完成欧洲CEP证书更新。公司西区二期搬迁工作已完成85%，2010年内能完成项目建设。另外泼尼松和地塞米松完成美国DMF申报。 |
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