事件：公司1月25日发布业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计2020年度实现营业收入41.00亿元到42.50亿元，与上年同期相比增长29.99%到34.75%；归属于母公司所有者的净利润预计出现亏损，实现归属于母公司所有者的净利润-3.90亿元到-2.80亿元，与上年同期相比亏损减少21.21%到43.43%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润-6.20亿元到-5.00亿元，与上年同期相比亏损减少9.88%到27.33%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　点评：
　　单四季度收入及利润增速高于全年，2021Q1有望业绩加速。公司单四季度收入22.30亿-23.80亿元，同比增长30%-38%，中性增速为34%。单四季度归母净利润6.17-7.27亿元，同比增长28%-51%，中性增速为40%。2020年Q4疫情经历反复，影响部分安全项目交付，确认时间预计有所推迟。预计Q1疫情将有所控制，我们认为公司今年Q1业绩将加速。
　　布局新兴网安产品，把握行业发展趋势。奇安信作为国内网安行业龙头企业，其终端安全管理软件、安全服务、态势感知、零信任等业务具备领先优势；新赛道产品增长突出，自研产品及服务营收比重提升，预计弥补第三方集成低毛利率业务的下滑。我们认为随着企业数字化转型，网络环境趋向复杂化，催化新安全风险监测和新安全场景产品需求；公司作为网安行业龙头企业，将充分受益于其技术红利并借助数字经济、云计算推进而快速扩展。
　　自研产品及服务占比提升，毛利为导向初显成效。营收增长质量稳步提高基于：1）披露公司持续加大研发投入，自研产品及服务营收占比持续提高；基于公司目前业务结构，我们认为相应的低毛利率集成业务占比将下降，公司整体营收质量得以改善，预计毛利率协同提升。2）预告中披露研发平台协同效应显现；我们认为通过“模块化”可以快速组建细分领域安全产品，在满足不同客户、不同场景下的个性化需求前提下降低边际成本并缩短研发周期，“模块化”研发平台未来压缩成本效果可期。从上述分析来看，我们认为公司毛利率稳中有升是毛利为导向的成效之一。
　　CEC建设信创全产业国家自主生态，信息安全为主要环节。中国电子有限公司是中国电子组建的网信业务运营平台，是国家混合所有制改革试点企业，其资产规模和营业收入均超千亿元，由多家中央企业和中央金融机构战略入股，旨在加快打造国家网信产业核心力量和组织平台。CEC形成从底层芯片、服务器、存储、交换机等硬件，到操作系统、数据库、中间件等基础软件，再到最顶层应用软件和信息安全的信创全产业链国产自主生态体系。我们认为CEC信创体系逐渐完整，奇安信所处信息安全重要环节将协同生态环境壮大而加速崛起。建议关注。
　　盈利预测及假设：我们预计奇安信2020-2022年归母净利润分别为-3.24/-0.20/5.44亿元，市销率P/S为18/13/9倍。考虑公司：1）主营业务处于网络安全高景气度行业；2）目前主业处于快速发展周期的初期，公司营收增速远超其他企业；3）规模效应显现，期间费用率持续下降，未来随着模块化平台进一步融入公司生产生态，费用率有望持续下降；4）网安产品具有一定技术壁垒，公司产广受市场认可。预计未来将持续受益，给予“买入”评级。，维持“买入”评级。继续推荐。
　　风险因素：产品推广不及预期；研发效率不及预期；内部管理改善不及预期。