事件:
公司发布2020年业绩预告,预计全年实现归母净利润4.30-4.90亿元,同比增长-5.11%~+8.13%;扣非后归母净利润预计为4.25-4.85亿元,同比增长-1.49%~+12.42%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
化妆品业务稳定增长增厚公司利润,松节油深加工业务受价格波动影响盈利下滑
分业务看,公司100%控股的化妆品ODM龙头诺斯贝尔预计实现营业收入26-27亿元,同比增长19.35%~23.94%;预计实现净利润2.80-3.00亿元,同比增长10.84%~18.76%,逆市实现中高速增长,主要由于1)公司积极进行新品研发与客户拓展,Q1疫情后迅速调整,下半年双十一旺季订单相对乐观;2)疫情期间公司新增口罩生产业务,贡献收入与利润增量。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司松节油深加工业务具有一定的周期性,2020年全年产品销售均价较上年同期有较大幅度下跌,产品毛利率整体有所下降,盈利能力有所下滑。
诺斯贝尔积极拓展新锐、国际品牌客户,化妆品新规下规范、成熟的生产平台有望受益
诺斯贝尔深挖品类空间,一方面巩固面膜市场,加大科技研发,积极布局并捕捉了2020年睡眠面膜、冻干面膜的红利期,其为纽西之谜代工的温泉水咋弹面膜月销超100万份;另一方面积极拓展向护肤、个护、彩妆类产品拓展,陆续承接水乳霜、卸妆巾、卸妆液、素颜霜、发膜等新品类产品订单。品牌客户方面,公司在稳定合作屈臣氏、自然堂、植物医生等传统客户的同时,积极拓展完美日记、纽西之谜、花西子、zeesea、三谷等新锐品牌客户,同时成功拓展OLAY、丝芙兰等国际品牌客户,进一步夯实市场地位。2021年起化妆品新规执行,对化妆品注册、生产环节的质量安全管理与功效测评的要求更加严格,有望利好规范性高的头部代工厂。
投资建议与盈利预测
公司是国内化妆品ODM及松节油深加工双龙头企业,2020年6月完成对诺斯贝尔剩余10%股权的收购,实现100%控股。未来在电商环境下,预计新锐化妆品品牌对代工厂的需求强劲,同时公司积极拓展国际品牌的代工业务,成长具有较强确定性。预计公司2020-2022年EPS为0.91/1.10/1.28元/股,对应PE21x/17x/15x,维持“买入”评级。
风险提示
松节油原材料价格波动,化妆品业务市场需求波动,核心品牌流失风险。