评论:
调控范围和幅度小于预期,适当下调服装出口退税率有利于抑制出口过快增长,减缓上游原材料涨价压力考虑到2006 年9 月部分纺织品出口退税率已下调至11%,本次退税率范围仅为服装及粘胶纤维,同时下调幅度为2 个百分点(其他商品下调幅度较大),下调幅度和下调产品范围均小于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为,下调服装出口退税率表面上为了抑制顺差的继续大幅攀升,调低出口退税有利于一定程度减缓服装出口过快增长,延续行业出口景气周期,实质是继续优化出口结构,提高出口质量,缓解升值压力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2007 年前5 个月服装累计出口282 亿美元,同比增长17.6%,仍处于较高水平;此外基于我国纺织服装业仍关系到2000 万的就业且部分产业链仍存在很大发展空间的考虑,本次出口退税调整幅度比较温和,有利于龙头企业及时调整自身发展战略。同时,本次特别将粘胶纤维出口退税率下调至5%,有利于缓和国内粘胶供求关系,平抑原料价格,2007年5 月国内粘胶短纤均价19850 元/吨,环比大幅上涨16.3%。对原材料出口退税率的大幅调整,将抑制其产品价格上涨过快势头。
出口各种不利预期背景下,出口龙头转型内销市场战略价值更加突出
我们认为,借助出口提升公司产品质量和研发设计,积累学习经验,有利于龙头企业转型内销市场战略更加持久和成熟。在调低出口退税率、人民币加速升值等抑制出口的政策的不断出台下,龙头出口企业可以享受到出口竞争秩序缓和的同时,也凸显在国内居民消费不断升级背景下的内销市场的战略价值。通过国内营销网络的不断建设,逐步抢占品牌和渠道等行业竞争核心因素,为后续发展提供持续性盈利能力,公司战略价值更加突出
维持行业“谨慎推荐”,维持大扬创世“推荐”、孚日股份、瑞贝卡、雅戈尔、龙头股份“谨慎推荐”的投资评级考虑到行业出口的价格优势,测算出口退税率静态负面影响意义不大。从动态看,该政策只会抑制出口增幅的增长,难以影响到出口的实际增幅,动态负面影响仍需观察,我们仍暂时维持行业“谨慎推荐”评级,维持出口龙头转型内销的公司投资脉络,维持大杨创世“推荐”,维持孚日股份、瑞贝卡、龙头股份和雅戈尔“谨慎推荐”评级,维持鲁泰A“中性”评级