◆国内智能控制器行业领导者,持续突破三类客户。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司为国内智能控制器领导品牌,成立于1996年。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司业务主要往两方面开展,一为直接为下游厂商提供产品,如智能控制器、锂电池、高效电机等。二为为下游厂商提供智能化解决方案,是TTI、伊莱克斯、WIK等全球知名公司的智能控制器领域的主要合作伙伴,持续突破战略客户、大客户、科创客户三类客户。公司股权较为分散,实际控制人股权占比20.56%。
◆公司增长稳健,智能控制器贡献主要收入且毛利率稳中有升。公司2019年实现营收40.99亿元,同比增长20.32%,CAGR30.91%。2020年前三季度公司实现营收35.97亿元,同比增长28.9%。公司2019年实现归母净利3.31亿元,同比增长48.9%,扣非归母净利润同比下滑5.21%。2020年前三季度扣非归母净利润3.63亿,同比增长32.39%。毛利率方面,公司毛利率逐年提升,2020年前三季度实现毛利率10.53%。智能控制器对营收贡献占80%的主导地位,业务毛利率稳中有升。
◆产业转移+场景拓展,智能控制器行业持续增长空间大,国内龙头持续受益。智能控制器主要可以应用于汽车电子、家用电器、工业设备三个场景,且随着5G万物互联的发展,其应用场景存在较大渗透空间。当前行业格局分散,无明显行业“龙头”。在格局分散+产业向国内转移的背景下,我们看好国内智能控制器行业规模和集中度的进一步提升。国内智能控制器龙头企业靠近终端需求,不断投入参与到下游客户产品的研发、设计中,根据客户需求快速作出反应,有望凭借资金、人才、研发、服务,不断提高市场份额。
◆优化供应管理+客户拓展+产能布局+T-SMART物联网,公司长期增长确定性高。在产业向中国转移的背景下,智能控制器市场空间持续提升,公司作为国内行业龙头,打造高效供应链管理流程,集中采购降低成本,研发投入强化平台技术,积极全球布局产能提升规模优势,加速头部客户的拓展,T-SMART协同物联网,独特客户战略拓展营收空间,将有助于公司在增长的行业中提升市场份额,长期增长确定性高。
◆投资建议:公司作为国内最资深的控制器龙头之一,具备一定技术经验壁垒,战略布局清晰,产能规划有序,客户拓展积极,我们预计公司2020-2022年收入分别为51.13亿、63.29亿及78.14亿元,增速分别为24.74%、23.78%、23.47%,预计2020-2022年净利润分别为4.35亿、5.31亿及6.47亿元,EPS分别为0.38、0.47及0.57元/股。公司20-22年PE分别为21.3/17.4/14.3x,水平远低于同业均值,我们看好以智能控制器为基础,抢占物联网先机的前景,首次覆盖,给予“买入-B”投资评级。
◆风险提示:全球疫情加剧风险;市场竞争加剧风险;募投项目建设进度不及预期;智能控制器客户拓展不及预期;智能控制器毛利率不及预期;物联网发展不及预期