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三七互娱研究报告:国金证券-三七互娱-002555-稳抓“前浪”进击“后浪”,21年走出α行情-201127

股票名称: 三七互娱 股票代码: 002555分享时间:2020-11-29 13:00:03
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨晓峰
研报出处: 国金证券 研报页数: 22 页 推荐评级: 买入
研报大小: 2,207 KB 分享者: m****b 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资逻辑
  公司在传统优势品类ARPG基础上进行“年轻化”产品开拓,从研发端到用户端全面展开“精品化”革新。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第一,用户端:立足国漫Top1 IP《斗罗大陆》吸引后浪流量,迭代产品《斗罗3D》配备顶尖美术团队,采用PBR渲染,对比前序产品在美术品质方面质变式提升,同时,卡牌RPG玩法贴近目标用户兴趣,付费点同二次元题材融合度较高,IOS畅销榜来看市场空间较大;公司流量运营凭借二次元MMO《云上城之歌》,广告投放向Z世代倾斜。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)第二,研发端:未来三年研发人员预计翻倍式增长,员工平均年龄向年轻化转型;公司从底层机制出发,“拓展人才途径+整合中台部门”,多层面优化研发流程,新建大楼引领办公环境革新,更好地吸引年轻化人才;资源配置层面,立项机制革新“自下而上”,“评审周期缩短+KPI多样化”,打造多元化研发人才培养平台,打破传统一贯按项目流水的僵化薪酬分配框架,以“贡献+能力”为锚,根据游戏孵化品类灵活设置团队考核标准。
  未来“双核+多元”战略,以“MMO+SLG”为核心铺开全球流量运营蓝图,“SRPG+卡牌MMO+模拟经营+女性向”全线开花,产品矩阵规模“裂变式扩张”,精品游戏研运一体,未来有望介入品牌广告。MMORPG最新迭代产品《荣耀大天使》凭借“画面品质升级+创新GM工具”,测试期间获得8.7高度评分,国外以“SLG+三消”产品《P&S》为核心,助推多品类出海突破;国内“多元化”储备产品丰富,多款扩品类产品有望在2021年正式落地为公司带来利润增长空间。年轻化创新产品《叫我大掌柜》凭借用户口碑出圈,品牌广告打开未来想象空间。
  投资建议
  预计公司在主攻的SLG品类和ARPG新题材项目储备基数较大,实现单品类突破的成功率极高。预测公司2020~2022归母净利润分别为28.00/31.40/38.82亿元,对应PE分别为19/17/14倍,维持“买入”评级。(因公司产品排期调整,我们预计公司2021~2022年归母净利润相比上期预测分别下调13.7%/10.4%。)
  风险提示
  政策变动风险(游戏版号、游戏分级等);出海市场竞争加剧;新游戏上线不及预期;限售股解禁风险。
  

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