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中联重科研究报告:财信证券-中联重科-000157-三季度业绩大幅向好,后周期龙头后市可期-201031

股票名称: 中联重科 股票代码: 000157分享时间:2020-11-01 09:40:37
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄红卫
研报出处: 财信证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 谨慎推荐(首次)
研报大小: 268 KB 分享者: ser****ang 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:公司发布2020年第三季度报告,2020年1-9月公司实现营收452.44亿元,同比增长42.48%;实现归母净利润56.86亿元,同比增长63.41%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年Q1/Q2/Q3公司营收分别同比+0.55%/+49.19%/+72.94%,归母净利分别同比+2.39%/+90.08%/+84.61%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  期间费用率持续改善,营运能力进一步向好。2020年前三季度公司综合毛利率为28.51%,同比-1.31pct。期间费用率为13.63%,同比-3.88pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.94%/2.83%/3.78%/0.08%,分别同比-1.78pct/-0.77pct/+1.48pct/-2.80pct。销售费用率和管理费用率合计降低2.55pct,主要系公司实行精细化管理提升管理效率以及进行供应链体系建设。销售净利率为12.68%,同比+1.78pct。存货周转天数从上年同期的128天下降至111天,应收账款周转天数从上年同期的208天下降至164天,两者均为2013年以来最低水平,显示出公司营运能力的进一步向好。
  三季度业绩大幅向好,各大板块齐头并进。公司2020年Q3单季度营收同比大增72.94%,归母净利润同比大增84.61%。主要是因为:1)主营板块持续高增长。第三季度公司主营起重机和混凝土机械均保持较高的增速,其中汽车起重机行业三季度销量增速高达50%左右;2)潜力板块快速突破。作为后发者进入的土方机械行业,挖机销量已经稳坐国内前八,高空作业平台也位居市场第一梯队,农机板块也于今年年中在2019年首次扭亏为盈之后出现两位数正增长;3)公司强化供应链和实行精细化管理,平均成本随销售额增长而分摊。
  后周期龙头后市可期。1)公司主营混凝土机械和起重机械同属工程机械后周期产品,两者合占公司营收83%,2020-2021年将接棒挖机高增长迎来需求释放;2)公司作为塔机龙头将充分受益于装配式建筑的利好;3)潜力板块挖机、高空作业平台和农机板块均稳步推进。
  投资建议。预计2020-2022年,公司实现归母净利润66.01亿元、82.15亿元和95.64亿元,对应EPS分别为0.83元、1.04元和1.21元,对应PE分别为8.88倍、7.13倍和6.13倍,参考同行业可比公司的估值水平,给予公司2020年底9.2-9.6倍PE,对应合理价格区间为7.64-7.97元,首次覆盖,给予“谨慎推荐“评级。
  风险提示:基建投资不及预期;潜力板块拓展不及预期。
  

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