三季报业绩下滑66%，Q3卢浮亏损拖累明显，经营现金流改善
　　1-9月，公司实现营收70.02亿元/-37.93%，业绩3.01亿元/-65.54%（扣非亏4.05亿），EPS0.31元，略逊于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q3，公司营收下滑30%，业绩0.16亿元/-94.90%，扣非亏0.26亿元，主要系卢浮亏损拖累较大，但Q3经营现金流量转正7.72亿元/-18.76%，恢复明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　Q3国内酒店环比复苏改善，但海外卢浮拖累较大
　　Q3公司境内酒店收入恢复76%，较Q2恢复6成进一步复苏，一因Q3境内酒店RevPAR 144.59元/-14.48%,较Q2 RevPAR-34.48%降幅收窄；二因展店提速，Q3公司新开/关/净开615/317/298家（直营/加盟酒店-13家/+311家，经济型/中高端各增63/235家），环比优于20Q2（新开店398/净增172家），也好于19Q3（新开447/净增312家）。前三季度公司合计新开店1266家/净增603家。铂涛Q3收入/-36%，但加速扩张下盈利基本恢复；维也纳Q3收入-9%，业绩+30%，环比改善明显。我们估算境内酒店Q3盈利恢复50%上下，好于Q2。卢浮Q3收入5.97亿元RMB/-46%，但Q3亏损2,036万欧元（估算RMB1.6亿+），较Q2亏损2,172欧元基无改善，直接拖累公司Q3盈利。
　　关注龙头集中+整合潜力，兼顾海外卢浮复苏节奏
　　预计Q4和明年国内酒店继续逐步复苏，但境外卢浮情况仍待跟踪。疫情下公司前三季度展店仍提速，彰显公司扩张能力，预计全年开店目标不变。公司系国内酒店规模NO.1，中端布局领先，官网显示公司希望未来三年境内酒店规模和利润翻番，预计有望受益行业洗牌龙头加速集中，以及国企主观动能强化后，平台整合费用优化潜力值得期待。
　　风险提示
　　商誉减值风险，收购整合低于预期，系统性风险尤其海外疫情等。
　　关注龙头集中与整合潜力，兼顾卢浮影响，维持“买入”
　　考虑卢浮压力、整合潜力及拟非公开摊薄影响，调整公司20-22年按估算增发股本摊薄后EPS至0.32/1.26 /1.71元，对应PE140/35/26x。短期建议关注国内外酒店复苏情况，中线公司作为国内酒店规模NO.1，一看加速行业集中，二看整合效应有望显现，维持“买入”。