■事件:汇川技术发布2020年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内公司实现营业收入80.98亿元,同比上升65%;实现归母净利润14.98亿元,同比上升131.93%,扣非归母净利润14.27亿元,同比上升152.42%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单季度来看,公司Q3实现营业收入33.14亿元,同比上升51.39%;归母净利润7.24亿元,同比上升192.49%,扣非归母净利润7.25亿元,同比增长227.40%。继二季度公司业绩超市场预期后,三季度再次大超预期。
■三季报持续高增,主要系工控行业景气度持续上升:公司是国内工控龙头,在变频器、传感器、伺服系统、PLC等领域深入布局,并面向新能源、电梯电气和工业等众多下游领域。2020年1-8月份,国内规模以上工业增加值同比上升5.6%,累计数据由负转正;其中,通用设备制造和专用设备制造在8月份分别同比上升10.9%/8.0%。从工业机器人产量来看,7-8月工业机器人产量同比增长达到了19.4%/32.5%。从行业中观和微观数据来看,工控行业景气度持续提升。同时,受海外疫情影响,部分工控领先企业相关产品进口受限,在此基础上,以公司为代表的国内工控龙头快速实现国产对外资的替代,受益于行业景气度上升及公司产品竞争优势,在2020Q2高增长的基础上,公司Q3的营收增速则达到了51.39%;净利增速192.49%,业绩保持高速增长趋势。
■定增体现公司发展雄心,股权激励赋予组织活力:公司在下半年发布定增公告,一方面拟收购汇川控制49%股权,完成后将持有汇川控制100%股权。此举将有效提升公司控制层PLC和HMI产品供应能力和技术水平。另一方面,公司拟以自有厂房投资建设变频器、伺服驱动器等产品为主的智能化工厂,达产后形成年产值和年均税后利润分别为36.15亿元和5.8亿元,持续提升公司智能化生产能力和生产效率。同时公司将搭建三大工业软件技术平台与数字化建设,分别强化公司工控底层软件能力与管理转型。股权激励方面,公司已制定股权激励政策,拟授予限制性股票6412万股、占总股本比例3.73%、覆盖人数超600人,目前首次激励对象已授予。股权激励股权对应的业绩考核要求为2021-2023年公司扣非归母净利润在2019年基础上分别增长75%、100%、125%,将持续赋予组织活力。
■协同效应不断凸显,盈利能力持续提升:2019年公司收购了上海贝思特,完善了人机界面、门系统、线缆线束等产品系列的同时启动嘉善制造基地。而随着定增项目的推进,公司将形成涵盖息层、控制层、驱动层、执行层、传感层的一体化整体解决方案,持续为客户赋能;同时,由于各业务产品协同效应的持续凸显,公司的盈利能力也持续提升。公司2020年前三季度分别实现毛利率与净利率39.35%与19.36%,分别同比增长1.08Pcts和4.80Pcts,盈利能力显著提升。
■投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价85元。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为55.7%、26.0%、22.1%,考虑股权激励费用的摊销,净利润增速分别为105.9%、20.4%、28.1%,维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为85元。
■风险提示:下游需求不及预期,工控行业增长不及预期等。