事件：公司于2020年10月28日晚发布三季报：营业收入19.68亿元，同比增长48.01%；归母净利润2.24亿元，同比增长85.65%；扣非净利润为2.24亿元，同比增长85.65%；我们认为公司业绩符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　业务拓展高效，连续两个季度归母净利润翻倍，：公司深耕物联网行业，发展态势和市场拓展良好，整体收入净利实现快速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单季来看，Q1在疫情之下公司表现出较强的业绩成长性及抗风险性，实现收入5.21亿元（YoY +25.57%），实现归母净利润5204.51万元（YoY +35.37%）。Q2及Q3 Cat-1等新产品开始出货，笔电业务渗透率持续提升。Q2营收7.45亿元（YoY +67.86%），归母净利润0.86亿元（YoY +103.10%）；Q3营收7.01亿元（YoY +49.10%），归母净利润0.86亿元（YoY +115.64%），公司已连续两个季度实现归母净利润翻倍。
　　毛利率提升费用率微增，最终盈利能力增强：较高毛利的笔电业务占比持续提升，前三季度公司毛利率增长2.68pct。公司期间费用率较去年同期仅增长1.01pct。其中，虽然公司对产品的研发力度以及研发人员增长所支付的薪酬绝对数大幅增长，但收入规模快速扩张导致研发费用率减少0.14pct；此外，收购项目产生的咨询费用增加，导致管理费用率提升0.6pct；汇兑损益增加，导致财务费用率增长1.05pct；销售费用率同比基本持平。此外，公司其他收益、投资收益、资产减值损失等项目变化不大。最终公司净利率为11.73pct，同比增长2.3pct。
　　经营性现金流好转，积极备货待需求释放：公司前三季度实现经营性活动现金流净额2.02亿元，同比下降12.77%，经营性现金流较中报时已有明显好转。公司应收款项较2019年末变化不大但应付款项增长3.03亿元，表明公司业务扩张导致暂时性流动负债增长，也彰显了公司在产业链中的较强话语权。此外，公司存货由19年末的1.78亿元增长至今年9月末的4.69亿元，亦印证公司备货力度较大，订单确定性较高。
　　2G/3G退网成定局，NB-IoT+ Cat.1+高速模块协同发展：运营商2G及3G退网进程加快，未来将建立NB-IoT、4G（含LTE-Cat1）和5G协同发展的移动物联网综合生态体系。我们认为，NB-IoT将逐步放量，并逐步对2G连接进行替代；Cat.1则有效补齐中速率连接需求，产业链趋于成熟；5G建设加速推进，高速模组出货可期。公司IoT模组产品储备齐全，报告期内L610 Cat 1模组开始出货，FG150/FM1505G系列产品已正式调通国内四大运营商5GSA组网现网，公司NB+Cat-1+5G产品有望伴随下游需求增长而逐步放量。
　　传统MI主业优势显著，5G有望带动需求提升：随着蜂窝网络接入成本持续降低，搭载无线通信模组的笔电产品将成为标配。公司已经与全球个人电脑主要供应商HP、Lenovo、Dell、Google、Microsoft等展开技术合作开发，MI业务营收增长迅速。未来随着5G移动通信技术逐步成熟，蜂窝模组渗透率将持续提升。公司启动了“5G无线通信模块及5G智能整机产品”的研发工作，MI业务有望进一步发展。
　　投资建议：公司无线通信模组在笔电市场依旧保持绝佳优势，市场渗透率有望进一步提升；IoT领域产品储备齐全，NB+Cat-1+5G产品有望伴随下游需求增长而逐步放量。我们预计公司20-22年总营收分别为：28.24亿元、38.07亿元、49.44亿元，归母净利润分别为：2.84亿元、4.01元和5.32亿元，对应现价PE分别为52倍、37倍、28倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格变动风险；车规级模组出货进展不及预期；MI业务在大客户导入速度不及预期；国内2G、3G退网及物联网产业成熟度不及预期。