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当升科技研究报告:华泰证券-当升科技-300073-20Q3净利润同比大增-201029

股票名称: 当升科技 股票代码: 300073分享时间:2020-10-29 23:56:47
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄斌,边文姣
研报出处: 华泰证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 535 KB 分享者: Ale****va 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  20Q3正极材料量利环比齐升,净利润同比大增
  公司前三季度营收20.28亿,同比+10.21%,归母净利润2.65亿,同比+20.45%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】20Q3归母净利润1.19亿元,同比+72.8%,环比+5.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)20Q3正极材料量利环比齐升。我们预计公司20-22年EPS分别为0.79/1.29/1.60元,给予21年PE49倍,对应目标价63.21元,上调至“买入”评级。
  20Q3公司收入和利润同环比大增
  公司前三季度营收20.28亿,同比+10.21%,归母净利润2.65亿,同比+20.45%,投资净收益0.4亿,同比+41.39%,主要是出售中科电气股票取得的投资收益增加。20Q3单季度实现营收9.38亿元,同比+87.4%,环比+39.3%;归母净利润1.19亿元,同比+72.8%,环比+5.3%;扣非净利润1.14亿元,同比+62.37%,环比+70.1%。20Q3销售毛利率为11.41%,同比-3.6pct,环比+0.6pct。
  20Q3期间费用率同比下滑,财务费用增加主要系汇兑损失增加
  20Q3公司期间费用率为8.64%,同比-1.56pct;其中销售、管理、财务、研发费用率分别为1.17%、1.17%、2.56%、3.73%,同比-0.23pct、-0.63pct、+3.06pct、+0.73pct。公司前三季度财务费用增加主要系汇兑损失增加2391万元,但公司有购买远期结售汇产品提前锁定汇率,而远期结售汇公允价值变动收益2486万元。
  20Q3正极材料业务量利环比齐升
  我们推测20Q3公司正极材料出货7200吨,同比接近翻倍,环比+44%,其中海外客户占比超过50%。单吨净利润1.3-1.4万元,而20Q2为1.1-1.2万元,我们认为单吨净利润的环比改善一方面系Q3公司产能利用率提升带来的单吨制造成本和费用下降,另一方面部分低价钴库存也有助力。
  我们预计Q4正极出货量环比提升,年度预告可能考虑部分减值计提
  公司目前有效产能2.4万吨,常州工厂一期1万吨20Q4投产,1万吨21年初投产,公司产能建设与客户需求基本匹配。我们认为20Q4国内和欧洲新能源车销量环比增加,将带动公司正极出货量以及经营利润环比增加。公司预告20年归母净利润3.2-3.8亿,对应20Q4归母净利润0.6-1.2亿元,环比20Q3 -50%~0,我们推测可能考虑计提部分资产减值。
  目标价63.21元,上调至“买入”评级
  我们上调20年的投资净收益假设,同时上调21-22年的正极材料出货量假设,调整公司20-22年EPS分别至0.79/1.29/1.60元(之前预测为0.75/1.21/1.57元),参考可比公司21年Wind一致预期下的PE均值49倍,给予公司21年PE49倍,对应目标价63.21元(前值为55.66元),上调至“买入”评级。
  风险提示:全球新能源车销量不及预期;公司客户开拓进度不及预期;行业竞争加剧导致公司盈利能力低于预期
  

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