疫情停课影响下，前三季度扣非业绩同比下滑75%
　　前三季度，公司营收2.66亿元/-45%，归母业绩1.02亿元/+22%，符合预期，扣非业绩为2111万元/-75%,EPS 0.12元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q3单季，营收1.39亿元/-32%，归母净利润1.25亿元/+154%，扣非业绩4310万元，同比下滑11.70%，Q3剥离三垒科技100%股权产生8400万非经收益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　早教业务复课以来恢复良好，留学培训受海外疫情影响仍承压
　　公司已完成对制造业三垒科技的剥离，主业已转变为纯正的教育业务。早教子公司天津美杰姆Q3单季营收已恢复至去年同期9成，较Q2（约4成）环比大幅改善，预计Q3实现业绩约4000万，整体看疫情后早教业务恢复相对良好；楷德教育主业为留学英语培训，海外疫情蔓延下公司积极转型课外英语培训，预计Q3单季打平（2020H1业绩为399万元）。前三季度，公司毛利率为51.92%，同比下滑15.65pct，系上半年疫情停工影响，净利率为43.37%，同比增17.15pct，主要系剥离制造业子公司非经扰动。期间费用率同增13.88pct，其中管理/销售/财务费率分别增10.13/2.68/1.40pct，预计与员工薪酬以及租金成本相对刚性有关，研发费率降0.33pct。
　　剥离制造业务专注早教赛道，后疫情时代龙头引领集中度提升
　　传统业务子公司的剥离以及美吉姆创始人刘俊君的掌舵，上市公司战略重心聚焦早教业务态度较为明确。新冠疫情冲击下，整个线下早教行业处于停滞状态，出清速度加快。而公司作为早教赛道龙头，依托上市公司平台的资金优势，有利于整合疫情后行业闲置的优质物业资源与教师资源，看好公司后疫情时期引领行业集中度的提升。
　　风险提示：政策监管趋严；门店客流恢复缓慢；教育管理团队流失等。
　　建议关注疫情后门店客流恢复情况，维持“增持”评级。
　　考虑到公司再融资方案仍在推进中，暂维持公司20-22年EPS为-0.18/0.23/0.30元，对应21-22年估值水平为30/24x，建议关注疫情后门店客流恢复情况，中线关注公司行业整合机遇，维持“增持”评级。