投资要点:公司公布2020年三季报，2020年前三季度公司实现营业收入75.52亿元，同比下滑5.87%，实现归属于上市公司股东的净利润9.02亿元，同比下滑2.17%，扣非后的净利润8.79亿，同比下滑4.03%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　三季度业绩降幅缩窄，未来有望重回增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司主要产品包括丙烯、丙烯酸和丙烯酸酯，其中丙烯酸及酯是最主要的利润来源。三季度以来，C3产业链价格均出现一定上涨。公司产品中丙烯及下游丙烯酸、聚丙烯等价格均有一定上涨，其中丙烯价格上涨9.37%，丙烯酸价格涨幅17.38%，聚丙烯价格上涨2.30%。受此影响，三季度公司实现营业收入27.79亿元，同比下滑2.91%，实现净利润4.28亿元，同比增17.06%，环比下滑1.49%。从单季度业绩来看，尽管环比二季度略有下滑，公司单季度业绩仍维持在历史较高水平。随着国内经济的不断复苏带来公司产品需求的回暖，未来公司业绩有望重回增长态势。
　　C3产业链为公司提供业绩支撑。公司现有业务围绕C3产业链布局，从上游丙烷延伸至下游丙烯酸、聚丙烯等，产业链完善，一体化程度高。目前公司的丙烯酸及丙烯酸酯产品盈利则处于历史较低水平。未来丙烯酸行业全球产能增速较缓，新增产能集中于少数龙头企业。下游需求方面，丙烯酸下游应用于水性涂料、胶黏剂、SAP等，受益电商物流、环保提升等因素，需求有望保持较快发展，带动行业供需格局优化和景气的提升。公司的PDH业务盈利则处于较好态势。长期来看，公司的C3产业链有望为公司提供12-15亿的利润，为公司提供业绩支撑。三季度以来，丙烯酸及丙烯酸酯行业景气有所提升，随着四季度需求旺季来临，有望带来公司四季度盈利的提升。
　　乙烷裂解项目提供长期成长空间。公司规划在连云港投入330亿元，建设乙烷裂解及PDH等项目，项目分两期总产能400万吨。目前一期项目已经建成并开始试生产，预计在明年1季度正式投产。美国的码头也已完成建设并成功实现乙烷的出口。受益于美国页岩气革命，乙烷裂解制乙烯盈利前景可观。随着中美第一阶段经贸协议的签订，中国加大了对美能源化工品的采购力度，有望保障公司乙烷原料的供应。未来乙烯项目有望为公司盈利提供长期增长空间。
　　盈利预测和投资建议：预计公司2020、2021年EPS分别为1.24元和2.35元，以10月28日收盘价21.68元计算，对应PE分别为17.5倍和9.2倍，考虑到连云港项目给公司带来的盈利空间，上调公司至“买入”的投资评级。
　　风险提示：公司新项目进展低于预期、产品价格大幅下跌