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领益智造研究报告:民生证券-领益智造-002600-Q3扣非高增长,模组新贵箭已在弦-201028

股票名称: 领益智造 股票代码: 002600分享时间:2020-10-28 10:14:36
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王芳
研报出处: 民生证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 474 KB 分享者: yul****fan 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  一、事件概述
  2020/10/27公告前三季度收入195亿,同比+20%,归母净利润14.4亿,同比-31%,扣非归母净利润13.9亿元,同比+9.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  二、分析与判断
  Q3扣非大增32%,子公司经营全方面向好
  Q3实现经营性净利润8亿元,同比增长35%,如果剔除已经剥离的帝晶光电影响,同比增长42%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为业绩高增长主要来自于子公司经营大幅改善,东方亮彩与赛尔康三季度纷纷同比实现扭亏,分版块看:
  1)领益科技主体:收入大幅增长21%,预计领益科技Q3单季度实现8.4亿净利润,同比+5%,受益新机型放量,毛利率环比上半年提升6%。Q4随着iPhone旺季来临,业绩有望超预期。
  2)赛尔康:由于印度疫情影响,上半年亏损过亿,目前复工进展顺利,7月亏损0.19亿元,8月成功实现扭亏。新产品:A客户20W高功率快充+国产客户GaN快充+135W大功率充电器量产,从1-9月的趋势来看,持续向好。赛尔康是公司模组化延伸重要抓手,一方面后续参与更多大客户快充产品开发,ASP以及毛利率翻倍提升,另一方面若A客户无线充电发射端放量,赛尔康有望进一步受益。
  3)东方亮彩:Q3实现4500万净利润,同比增长148%,东方亮彩整合进入快车道,从去年亏损过亿,到今年前三季度盈利近亿,证明了公司在整合方面效率,后续随着更多国产客户导入,东方亮彩有望进一步超预期。
  4)江粉磁材:得益于软磁业务新增北美大客户,Q3相比Q2亏损收窄。随着第四季度及明年更多项目进入量产,软磁业务有望持续向好。磁性材料是领益未来无线充电模组重要材料,协同性强。
  展望未来,领益智造新一轮高成长确定
  长期来看,领益模组化延伸目标清晰,公司从模切入手,整合上游材料并切入下游模组,成长空间进一步打开。公司目前布局无线充电+散热+马达三大模组,市场空间接近5000亿,后续从小件到材料到模组以及组装延伸,市场空间进一步打开,长期成长空间广阔。
  三、投资建议
  预计公司20-22年营业收入290/360/420亿元,预计归母净利润26/33/41亿元,对应估值30/23/19倍,参考SW电子2020/10/27最新TTM估值53倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。
  四、风险提示
  疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。

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