事件：公司前三季度实现营业收入492.32亿元（同比+1.43%），归母净利润53.49亿元（同比-32.28%），毛利率和净利率为22.58%和11.42%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q3单季度营收183.25亿元（同比+7.79%，环比+17.74%），归母净利润25.14亿元（同比+10.35%，环比+69.32%），毛利率和净利率为26.83%和14.15%，环比Q2+6.81pct和+4.30pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　财务数据解读：三季度盈利显著恢复，毛利率止跌大幅上行
　　三季度以来国内外疫情好转需求恢复，公司盈利显著恢复。2020Q3伴随价格和销量上行，一方面是需求恢复，另一方面是原油价格恢复导致的成本端支撑。2020Q3毛利率为26.83%，已经恢复到2019Q3的水平，疫情在一定程度上促进了公司效率提升。公司经营性净现金流仍取得较好的水平，保障了当前规划项目的顺利建设。
　　经营数据解读：成本端和需求端利好，产品全面量价齐升
　　公司聚氨酯产品销售均价持续改善中（Q3均价环比增加了49元/吨），Q3销量增加到76万吨（Q2为64万吨），量价同步改善。石化系列单三季度石化产品销量158万吨，平均售价环比上涨233元/吨，前三季度贡献159亿元营收。精细化学品及新材料系列产品的产销量恢复快速增长势头，前三季度销量达到38.2万吨，同比取得26%的增长。
　　业绩展望：MDI进入上涨周期，新材料项目落地在即
　　基建地产需求复苏在即，MDI产品逐步走出低谷。需求端，房地产、汽车和家电需求持续回暖，价格端，在检修和需求双重利好下MDI价格从6月开始持续上涨，9-10月涨幅持续扩大，预计Q4盈利将持续修复。公司眉山项目稳步推进，公司眉山一期25万吨高性能改性树脂项目年底即将建成，二期项目开始启动，新材料战略将逐步落地。
　　投资建议：看好公司新材料延伸，维持“买入”评级
　　我们预计公司2020-2022年归母净利润分别达到89/138/157亿元，同比-12/55/14%，EPS=2.84/4.39/5.00元/股，对应当前PE分别为27/17/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；新建项目建设进展不达预期。