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福斯特研究报告:华金证券-福斯特-603806-毛利率环比提升,业绩超预期-201027

股票名称: 福斯特 股票代码: 603806分享时间:2020-10-27 18:23:03
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 肖索
研报出处: 华金证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入-A
研报大小: 288 KB 分享者: moc****su 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  ◆事件:10月26日,公司发布三季报,Q1-Q3实现营业收入54.7亿元,同比增长19.1%;实现归母净利润8.7亿元,同比增长47.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】毛利率24.6%,同比增加4.9pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中Q3营业收入20.9亿元,同比增长29.8%;归母净利润4.2亿元,同比增长113.6%;Q3毛利率29.7%,环比增加8.7pct,业绩超预期。
  ◆ Q3胶膜量价齐升,盈利能力大幅提升:公司胶膜Q3实现营业收入18.6亿元,同比增加28.6%。公司Q3胶膜销量2.2亿平方米,同比增长16%,在POE和白色EVA占比提升,行业需求旺盛的情况下,公司Q3胶膜单价8.36元/平方米,同比增长11%,环比增长2%。在成本端,树脂成本进一步下降:Q3树脂成本9.68元/kg,同比降低16.6%。销售增加以及结构升级调整,预计Q3胶膜业务毛利率约为30%,盈利能力大幅度提升。
  ◆胶膜持续扩大产能,领先地位凸显:9月9日,公司公告在嘉兴地区投资10.2亿元,建设年产2.5亿平光伏胶膜项目、年产1.1亿平光伏背板项目,建设期三年。2月27日,公司公告投资16亿在安徽滁州建设年产2.5亿平POE胶膜+年产2.5亿平EVA胶膜项目。此外,在建项目还包括杭州基地年产2.5亿平白色EVA胶膜技改项目+年产2亿平POE封装胶膜项目。2019年公司市占率约54%,随产能持续释放,预计市占率继续提升,2022年末产能有望达18-20亿平,继续稳居光伏胶膜行业领先地位。
  ◆整体费用率下降,持续加大研发投入:2020Q1-Q3四项费用3.1亿元,同比下降1.7%,四项费用率5.7%,同比下降1.2%。其中,Q1-Q3公司财务费用-0.2亿元,同比下降323.8%,主要是本期外汇汇率波动汇兑收益增加及利息收入增加所致。销售费用下降2.4%至0.8亿元;管理费用同比下降8.2%至0.67亿元;研发费用同比上升24.2%至1.9亿元,Q3单季度研发费用0.73亿元,创历史新高。
  ◆投资建议:公司原材料成本下降,胶膜价格上涨超预期,上调公司2020年-2022年归母净利润分别至12.6亿元、16.9亿元、23.4亿元,相当于2021年36倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。
  ◆风险提示:光伏装机不及预期;胶膜价格大幅下降;原材料成本大幅上升。
  

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