事件:公司发布业绩公告:2020年前三季度实现收入53.2亿,同比+39%;归母净利润14.7亿,同比+60.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q3单季度实现收入18.7亿,同比+79.4%,归母净利润4.9亿,同比+97.3%,扣非后归母净利润5.5亿,同比+190.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投资要点
剔除汇兑损益影响,Q3增长依然强劲
公司Q3单季由于美元贬值发生9037万汇兑损失,占Q3收入达4.84%,对净利润略有影响,但公司前三季度业绩增速整体依然强劲,主要系:(1)基建地产持续复苏,下游工程机械销售行情火爆,拉动公司挖机油缸产品收入同比增长35%;(2)公司产品竞争力及市占率不断提升,子公司液压科技泵阀收入同比大幅增长94%,我们预计恒立液压泵阀的整体市占率已达到30%以上,其中小挖近50%。
盈利能力持续提升,期间费用管控良好
2020年前三季度公司综合毛利率42.3%,同比+5.7pct,主要系挖机油缸、泵阀销量大增带来规模效应和产品结构优化;销售净利率达27.7%,同比+3.7pct。
前三季度公司期间费用率8.71%,同比+0.01pct;其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.75%/2.81%/3.21%/0.94%,分别同比-0.31/-0.70/-1.43/+2.45pct。销售及管理费用率合计同比-1pct,主要系公司加强内部管理;财务费用率上升显著,主要系当期汇兑损失影响。
现金流创历史新高,经营持续健康发展
前三季度公司经营性净现金流净额13.4亿元,同比+14.0%,其中Q3单季为3.9亿,同比+3.7%。应收账款周转天数从上年同期的42天下降至38天;存货周转天数从上年同期的113天下降至96天;营业周期的缩短,良好的回款使得公司在Q3单季销售商品、提供劳务收到的现金达22.9亿,创历史新高。
核心业务排产饱满,Q4持续高增可期
展望四季度,融资环境改善及基建地产投资增速上升,海外出口逐步回暖,我们预计Q4公司下游需求依然强劲。公司目前排产依旧维持高增长,10月挖机油缸排产同比+40%,泵阀及马达保持翻倍以上增长,我们预计Q4行业旺季持续。同时随着泵阀加速渗透+非标业务不断拓展,后续增长动力强。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年的净利润为20.1/23.7/27.9亿,对应PE分别为46/39/33X,维持“买入”评级。
风险提示:行业周期下行风险;贸易战升级影响海外经营风险;海外疫情持续;泵阀业务研发销售不及预期风险。