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三只松鼠研究报告:开源证券-三只松鼠-300783-中小盘信息更新:战略聚焦大品类+精品,盈利能力显著提升-201026

股票名称: 三只松鼠 股票代码: 300783分享时间:2020-10-26 20:01:57
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 任浪,孙金钜
研报出处: 开源证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 392 KB 分享者: xd****o 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  三季度收入下滑,战略聚焦大品类+精品,盈利能力显著提升
  公司公告了2020年三季度业绩报告,2020年前三季度实现收入72.31亿元(+7.70%),归母净利润2.64亿元(-10.62%),扣非归母净利润2.18亿元(-23.60%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,2020Q3实现收入19.80亿元(-10.16%),归母净利润7644.83万元(+161.72%),扣非归母净利润6435.85万元(+174.98%),净利率3.86%,较2019Q3(1.33%)显著提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受线上流量去中心化、线下疫情影响,公司迅速进行战略调整,导致了三季度收入下滑。公司从全品类平台型零食公司向战略聚焦“坚果果干+精选零食”转型,战略调整期我们下调公司2020-2022年收入预测至109(-10)/125(-21)/146(-36)亿元,当前股价对应2020-2022年PS为2.06/1.79/1.53倍,维持“买入”评级。
  线上竞争稳中有变,价格战趋缓叠加产品结构优化,Q3利润率显著提升
  2020年以来受直播电商、社交电商及疫情等多方面因素冲击,休闲零食电商渠道的竞争格局稳中有变。淘数据显示:阿里系电商平台中休闲零食前三大品牌依旧是三只松鼠、百草味和良品铺子,但CR3已由2020年1月的35%下降至2020年9月的13.8%。流量去中心化后平台电商的价格竞争趋缓,叠加公司开始聚焦大品类和精选零食,缩减SKU,产品结构优化,运营效率得到提升。公司Q3毛利率提升至30.45%,较2019Q3提升4.79个PCT,同时公司Q3经营性净现金流3.14亿元,较2019Q3(-1.25亿元)大幅改善,存货周转率同样显著提升。
  多品类多品牌+精选零食战略,应对需求端渠道变化
  在线上流量成本递增的背景下,公司正通过建设“联盟工厂”以及开拓线下门店的方式进行全产业链、全渠道布局,从而减少对线上渠道的依赖性,逐步成为全渠道、全产业链布局的休闲零食龙头。同时,公司针对不同大品类推出了不同品牌,新建小鹿蓝蓝(婴童食品)、养了个毛孩(宠物食品)、铁功基(方便素食)、喜小雀(定制喜礼)四大子品牌。主品牌三只松鼠将聚焦“坚果果干+精选零食”,通过全域营销来应对流量去中心化的变化。
  风险提示:平台电商受冲击较大,战略调整效果低预期等。
  

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