新旧动力切换,2011年开始公司业绩增速放缓
从2002年上市以来,公司营收、净利润增速长期保持在20%以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年公司进入新旧动能切换期,业绩增长放缓到10%以内。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)到2020年上半年,新动能(新能源车、新能源)占总营收比例达40%,旧动能(家电、照明)营收占比下降至24%,初步完成新旧动能切换。
下游多重利好,打开新一轮高增长期
1)新能源车:20H1多国推出新能源车利好政策以刺激经济复苏。欧洲新能源乘用车注册量上半年实现同比+62%的高增长。我国新能源车销量从7月开始同比转正。长期看,新能源车增长确定性高,2020-2025年销量CAGR预计可达38%,对薄膜电容需求从2020年的9亿元左右增长至2025年约38亿元,CAGR达33%。
2)新能源:中欧致力于推进以清洁能源为核心的能源变革。光伏、风电迎来黄金发展期。我们预计全球光伏装机量将从2019年的112GW提高2025年的300GW。同时,根据GWEC预估,全球风电将从目前的60GW/年的装机量上升到70GW/年。综合而言,未来光伏、风电将带动薄膜电容需求增速保持在10%以上,到2025年市场空间达到17亿元。
3)工控:国内制造业逐步回暖,其中5G基站、数据中心、充电桩等“新基建”表现亮眼。长期看,“新基建”的驱动力强劲,其中5G基站年建设均值将近150万个,数据中心投资额、充电桩新建数量增速分别高达11%和38%。
成本优势明显,公司龙头地位有望再巩固
公司机器设备70%以上计提完折旧,成本优势明显,较竞争对手平均毛利率高出20%左右。公司持续高研发投入,并与下游优质客户合作紧密。新能源车领域,公司与博世、大陆汽车、联合汽车电子等龙头合作,我们预计目前公司的市占率在30%以上;新能源领域,公司是华为、阳光、固德威、维斯塔斯和金风科技等主要供应商,公司在全球光伏中的占比约60%;工控领域,公司供货汇川等国内优秀厂商,未来市场渗透率有望进一步提升。
盈利预测及投资建议
我们预计2020-2022年归母净利润分别为18.4、21.1、24.4亿元,EPS分别为2.29、2.57、3.01元,当前股价对应的PE分别为36、32和28倍。考虑到公司进入新一轮高增长期,竞争优势明显,将评级上调至“强烈推荐”。
风险提示:原材料价格波动风险,海外市场业务波动,汇率波动