投资要点:
事件:公司披露2020年前三季度业绩报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度,公司实现营业收入9.72亿元,同比增长38.97%,实现归母净利润0.83亿元,同比增长166.76%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,第三季度,公司实现营业收入3.90亿元,同比增长30.42%,环比增长14.60%,实现归母净利润0.40亿元,同比增长385.43%,环比增长26.04%。
海外订单和国内销售增长,助推公司业绩持续改善。前三季度,在海外市场保持稳定增长的情况下,公司加大国内市场开拓力度,国内销售收入快速增长,拉动公司营收高速增长。毛利率方面,受益于鸡肉等原材料价格下降以及产品结构优化,2020Q3毛利率同比提升8.01pct至30.01%,环比提升1pct。费用率方面,受国内市场开拓费用增加影响,公司销售费用率提升0.11pct至5.92%;由于股权激励费用减少,管理费用同比下降4.74pct至5.55%;受人民币升值和利息费用影响,财务费用率同比增加4.11pct至3.97%。总体而言,公司盈利能力有所提升。
品类丰富+旺季来临,看好全年业绩表现。截止报告期末,受国内销售增加影响,公司预收款项较年初增长95.26%;由于公司加大原材料储备,预付款项较年初增长72.65%,综合表明公司订单充足。此外,8月份举行的亚宠博览会上,公司推出了98K无谷0胶猫主食罐头、“冰宴”系列冻干产品及“它饮”系列宠物营养饮品,产品品类逐步覆盖零食、干粮、湿粮、保健品、饮品。四季度,受“双十一购物狂欢节”拉动,国内销售收入将保持高速增长。
投资建议与盈利预测:由于三季度业绩超预期,我们上调公司2020盈利预测至1.12亿元(前值为0.95亿元),预计公司2020-2022年归母净利润为1.12/1.82/2.48亿元,EPS为0.66/1.07/1.46元,当前股价对应PE分别为57.81/35.48/26.15倍。宠物食品行业增长空间大,公司作为我国宠物食品龙头企业,产品品类日益丰富,新募投产能预计2021下半年陆续投产,未来业绩具备高成长性。综合考虑可比公司估值和公司业绩增长确定性强产生的估值溢价,给予40-45倍PE,对应2021年的合理价格区间为42.80-48.15元,上调公司评级至“推荐”评级。
风险提示:核心客户收入占比较大、原材料价格波动、贸易关税政策变动、汇率波动。