公司发布2020年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】20Q1-3营收6.56亿元，同比-15.06%；净利润1.03亿元，同比-8.36%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）归母净利1.03亿元，同比-8.58%；扣非归母净利0.86亿元，同比-12.73%。2020 Q3营收3.02亿元，同比+3.79%。归母净利0.47亿元，同比增长7.90%；扣非归母净利0.46亿元。
　　■收入端：分产品来看：2020Q1-3食品类收入5.82亿元，占比88.68%，其中面点类/馅料类/外购食品类分别2.08/1.99/1.75亿元，占比31.65%/30.38%/26.65%；包装及辅料/服务费收入/其他收入分别为0.47亿元/0.27亿元/0.005亿元，占比7.10%/ 4.15%/0.07%。分渠道来看，特许加盟/直营门店/团餐渠道/其他销售收入分别为5.5/0.09/0.85/0.12亿元，占比83.96%/1.30%/12.95%/1.79%。分地区看,华东/华南/华北/其他地区收入占比分别为91.99%/6.65%/1.29%/0.07%,华东地区是主要销售地区。经销商全部位于华东地区，由年初14个减少为6个(增加1个,减少9个)。
　　■成本端：毛利率略有下降。20Q1-3毛利率为31.87%，同比-0.85pct。分季度看，20Q3毛利率为32.33%，同比-0.64pct。
　　■费用端：期间费用率下降，研发费用率上升。20Q1-3期间费用率为13.91%，同比-1.19pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.38%/7.10%/0.4%/-1.97%，同比变动-0.17pct/ -0.58pct/0.08pct/-0.51pct。20Q3期间费用率11.22%，同比-1.88pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.71%/5.84%/0.15%/-1.49%,同比变动-0.67pct/-0.89pct/+0.02pct/-0.34pct。
　　■利润端：盈利水平持续提高。20Q1-3归母净利率为15.70%，较同期+1.11pct。20Q3归母净利率15.66%，同比+0.6pct。
　　投资建议及盈利预测
　　巴比食品作为消费者放心、加盟商首选的早餐品牌，供应链体系完善，商业模式可复制，品牌效应有溢价，并且生产能力有进一步扩容的空间。我们看好巴比食品的扩容提速，业绩有望保持高速增长。我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.43亿元/2.27亿元/2.67亿元；对应PE分别为62X/39X/33XPE，维持“买入”评级。
　　风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧风险；加盟商管理风险；原材料价格波动风险等。